20210709-并购优塾-兆易创新VS旺宏VS华邦电子_2021年7月跟踪_存储芯片产业链深度梳理_31页_1mb

兆易创新VS旺宏VS华邦电子：NOR Flash行业深度分析总结

核心内容概述

本文聚焦于NOR Flash存储芯片行业，对兆易创新、旺宏、华邦电子三家主要企业进行对比分析，从收入、利润、市场格局、业务结构、周期性及盈利能力等多个维度展开，揭示行业发展趋势及企业竞争力。

主要观点

• 市场格局：NOR Flash是存储芯片的重要细分赛道，占全球存储芯片市场约2%。全球NOR Flash市场由华邦电子、旺宏、兆易创新等企业主导，其中华邦电子为全球最大NOR Flash厂商。
• 企业业务结构：兆易创新、华邦电子、旺宏均以NOR Flash为核心业务，但兆易创新同时发展MCU和传感器业务，而华邦电子与旺宏则更侧重于存储芯片，其中旺宏的收入结构以Flash为主。
• 增长趋势：兆易创新和华邦电子在2020年及2021年Q1表现出强劲增长，旺宏则因Flash价格波动及汇率影响，净利润出现下滑。
• 商业模式：兆易创新采用Fabless模式，而华邦电子与旺宏为IDM模式，导致在行业周期波动中，兆易创新的盈利能力相对更稳定。
• 周期性影响：NOR Flash市场具有明显的周期性，2017年、2019年及2021年均出现价格上涨趋势，主要由供需失衡和需求端创新产品推动。

关键信息

企业财务表现（2020年年报 & 2021年Q1）

2021年Q1表现

业务结构

• 兆易创新：以NOR Flash为主（73%），MCU（16.78%），传感器（10%），2021年将向DRAM倾斜。
• 旺宏：93%收入来自存储芯片，其中Flash占52.65%，ROM占40.26%，其余来自晶圆代工。
• 华邦电子：NOR Flash占37%，MCU占34%，DRAM占29%，其收入主要来自子公司新唐科技。

市场增长驱动因素

• NOR Flash：受可穿戴设备、汽车电子、物联网、AMOLED屏幕等需求拉动。
• MCU：受益于消费电子、新能源汽车等领域的快速增长。
• ROM/Flash：旺宏受益于游戏机销量增长，尤其是任天堂Switch系列带动ROM需求。

周期性分析

• 2016-2017年：NOR Flash价格上涨超150%，由供给端产能收缩（如赛普拉斯、美光退出）和需求端AMOLED渗透率提升共同驱动。
• 2019-2020年：NOR Flash价格上涨超37%，主要由TWS耳机销量增长及中芯国际事件导致的产能限制。
• 2021年Q2至今：NOR Flash价格上涨15%-30%，主要由汽车电子和物联网需求拉动，同时扩产速度慢。

盈利能力对比

• 毛利率：兆易创新 > 旺宏 > 华邦电子，兆易创新因Fabless模式和研发投入较高，毛利率更稳定。
• 净利率：兆易创新 > 旺宏 > 华邦电子，兆易创新因固定成本低、毛利率高，净利率波动较小。

市场空间测算

• 存量市场：主要用于功能手机，市场规模逐年萎缩，预计2025年约为0.6亿美元。
• 增量市场：包括智能手机、TWS耳机、汽车电子、5G等，其中TWS耳机和汽车电子为主要增长点。

未来展望

• NOR Flash市场仍有增长空间，尤其在汽车电子和物联网领域。
• 兆易创新凭借Fabless模式、多品类布局（NOR Flash、MCU、传感器、DRAM）及较高的毛利率，竞争力较强。
• 旺宏和华邦电子作为IDM厂商，受行业周期影响较大，未来需关注其在DRAM和NOR Flash市场中的表现。
• 随着NOR Flash价格持续上涨，兆易创新和华邦电子的盈利能力有望进一步提升，但旺宏受3D NAND投入和汇率影响，利润承压。