20230831-天风证券-青岛啤酒-600600.SH-结构升级趋势延续_全年业绩望稳增长_3页_721kb

青岛啤酒（600600）半年报与投资建议总结

业绩表现：

• 23年Q1/Q2及上半年收入增速均超800%/2011%，净利润增速达2011%/1440%，主要得益于量价齐升。其中，销量同比+64.2%/266%，吨价同比+52.7%/53.3%，中高端产品增长强劲，销量同比+189.8%/273.9%。
• 区域收入占比变化：山东、华南、华北等市场收入占比提升，港澳及其他海外市场收入下降。

驱动因素：

1. 量价齐升：市场需求复苏推动销量增长，提价及产品结构升级（如高价产品、新品类）拉动吨价。
2. 结构升级：中高端产品收入占比提升，毛利率同比大增17.7个百分点至40.08%。
3. 费用优化：销售/管理费用率同比下降，股份支付减少。

战略展望：

• 公司提出“百廿再启航”战略，聚焦智能化、数字化等，进一步增强竞争力。
• 预测2023-2025年收入增速7%-8%，净利润增速15%-20%，估值PE分别为29X、25X、21X。

风险：

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济不及预期等。

财务数据简要：

• 收入、净利润、毛利率自2021年起持续提升，负债率下降至43%。