20231106-天风证券-青岛啤酒-600600.SH-高端进程持续推进_期待利润弹性释放_3页_706kb

青岛啤酒季报点评（2023年11月06日）

投资观点

投资评级：买入（维持）
目标价格：未提供（原文省略）
核心驱动：产品结构升级、吨价提升、盈利弹性释放。

业绩概要

• 2023Q1-3：
  • 收入：309.78亿元（Q1-Q3同比+64.2%）
  • 归母净利润：490.8亿元（Q1-Q3同比+1502%）
  • 2023Q3单季：
    • 收入：938.6亿元（同比-45.8%）
    • 归母净利润：1482亿元（同比+475%）

关键亮点

1. 产品结构优化

   • 中高档及以上产品销量同比+106.2%，青岛品牌降幅显著小于其他品牌（青岛品牌销量同比-54.7%）。
   • 吨价升幅显著：2023Q3吨营收增至4133元/千升（同比+752%），远超吨成本涨幅（+245%）。

2. 盈利能力增强

   • 毛利率同比提升29.2个百分点至40.93%（Q3）。
   • 净利率同比上升13.5个百分点至16.17%。

财务预测

注：单位为百万元时括号标注；单位为元/股时数值为每股收益。

投资建议

建议把握高端化进程中的盈利弹性机会，重点关注吨价提升与数字化转型带来的长期价值。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 消费需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 行业监管政策变化。

作者声明

本报告准确反映分析师独立判断，非天风证券内部人员，与投资建议无利益关联。