煤炭行业中报总结_煤价回升促Q2业绩高增_关注供给收缩与库存低位_27页_2mb

煤炭行业中报总结

核心内容概述

2026年上半年，煤炭行业整体业绩同比增长，主要得益于煤价上涨及化工品价格上涨带来的盈利提升。板块整体归母净利润达718亿元，同比+18.6%，其中Q2归母净利润为418亿元，同比+41.2%，环比+39.3%。板块经营现金流明显改善，期间费率下降，资产负债率略有上升，ROE温和修复。

主要观点

1. 行业基本面

• 煤价中枢抬升：动力煤价格从年初的679元/吨上涨至942元/吨，累计上涨38.7%；炼焦煤价格从1650元/吨升至2730元/吨，累计上涨65.5%。
• 供给收缩：受安全监管影响，国内原煤产量持续负增长，山西产量在6-7月分别下降31.5%和35.8%。进口虽有所增加，但难以对冲国内缺口。
• 需求改善：电厂日耗仍处高位，港口库存快速去化，冬储补库预期增强，有望进一步支撑煤价上涨。

2. 板块表现

• 涨幅居前：年初至今煤炭板块涨幅22.3%，为全行业第三；7月以来涨幅扩大至24.3%，各子板块全面走强。
• 估值高位：板块PE为18.05，PB为1.77，近十年估值分位数分别为91.23%和98.12%，均处于历史高位。
• 基金持仓：Q2公募基金对煤炭板块配置比例环比回落至2.26%，预计Q3将回升，增配方向集中在高股息龙头和盈利弹性较强的焦煤股。

3. 业绩表现

• 板块盈利：26H1板块归母净利润718亿元，同比+18.6%；Q2归母净利润418亿元，同比+41.2%，环比+39.3%。
• 子板块贡献：动力煤贡献主要增量，归母净利润同比+100亿元；无烟煤增幅较大，同比+6亿元；炼焦煤同比+7亿元。
• 公司表现：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、昊华能源、淮北矿业、潞安环能等公司盈利环比增长较多，受益于煤价上涨及成本控制。

4. 经营情况

• 产销量分化：板块商品煤产量同比下降1.9%，部分公司如陕西能源、晋控煤业、电投能源产量增长，而山西公司如华阳股份、潞安环能因安监影响产量下滑。
• 吨煤毛利修复：板块销量加权吨煤毛利同比提升13.4%，其中动力煤、无烟煤、炼焦煤分别提升12.3%、29.3%、14.1%。
• 成本分化：部分公司如中煤能源、广汇能源、兰花科创等因产量下降导致吨煤成本上升；电投能源、昊华能源、华阳股份等因成本管控良好，吨煤成本下降。

5. 后市展望

• 供给偏紧：安全监管持续，山西等主产区复产偏慢，产量恢复速度偏慢，供给约束依然存在。
• 需求改善：电厂库存显著低于去年同期，冬储补库力度或偏强，有望驱动煤价上涨。
• 涨价动能：预计Q3煤价有望继续上涨，动力煤受益于现货价格提升，炼焦煤因供给收缩和旺季预期价格易涨难跌。

关键信息

一、市场回顾

• 基本面：煤价中枢同比抬升，Q3涨幅扩大，动力煤和炼焦煤价格显著上涨。
• 板块表现：年初至今涨幅居前，动力煤、无烟煤、炼焦煤分别上涨27.2%、39.4%、24.5%。
• 基金持仓：Q2配置比例环比回落，预计Q3将回升，增配方向为高股息和盈利弹性标的。

二、业绩综述

• 板块业绩：26H1营业收入6371亿元，同比+6.9%；归母净利润718亿元，同比+18.6%。
• 子板块贡献：动力煤贡献主要增量，无烟煤增幅较大，炼焦煤同比+7亿元。
• 公司盈利：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、昊华能源、淮北矿业、潞安环能等公司盈利环比增长较多。

三、经营概览

• 产量销量：板块商品煤产量同比下降1.9%，部分公司产量销量增长，山西公司因安监影响减产。
• 吨煤售价：板块普涨，动力煤、无烟煤、炼焦煤分别上涨6.5%、8.4%、10.1%。
• 吨煤成本：部分公司成本上升，电投能源、昊华能源、华阳股份等成本管控较好。
• 吨煤毛利：同比修复明显，部分公司如恒源煤电、永泰能源、盘江股份毛利显著增长。

四、后市展望

• 供给端：安全监管持续，山西等主产区产量恢复缓慢，供给偏紧。
• 需求端：电厂库存偏低，冬储补库预期增强，需求改善。
• 价格走势：预计Q3煤价继续上涨，动力煤受益现货价格上涨，炼焦煤因供给收缩和旺季预期价格易涨难跌。

投资建议

• 主线一：动力煤龙头业绩稳健，股息价值高，如陕西煤业、中国神华、兖矿能源、昊华能源。
• 主线二：煤电一体，如新集能源。
• 主线三：焦煤价格受益供给收缩，Q3业绩有望显著增长，如淮北矿业、平煤股份、潞安环能、恒源煤电。

风险提示

• 煤价下行：若煤价出现超预期下跌，将影响行业盈利。
• 下游需求不及预期：若需求不及预期，可能影响煤价和盈利。
• 政策变化：安全监管政策调整可能影响行业供给和价格走势。