20250401-红塔证券-电力设备_电网投资高增_风光装机分化_绿证加速扩容_14页_1mb

证券研究报告总结：行业定期报告

投资评级与研究团队

• 投资评级：中性
• 研究团队：智能制造组
  • 王雪萌（分析师），联系方式：0871-63563491，邮箱：wangxm@hongtastock.com，资格证书：S1200520120003
  • 陈梦瑶（分析师），邮箱：chenmy@hongtastock.com，资格证书：S1200521120002

核心内容概览

1. 电源及电网投资情况

• 电网投资：2025年前两个月电网基本建设投资达436亿元，同比增长33.33%，创近三年同期新高，显示电网建设持续向好。
• 电源投资：同期电源基本建设投资为753亿元，同比下降1.1%，延续“年末抢装”趋势，整体表现稳中略降。
• 电力结构分化：2025年2月末，风光累计装机容量首次超过火电（14.56亿千瓦 vs 14.48亿千瓦），标志着电力结构向清洁能源转型。

2. 全社会用电情况

• 用电总量：2025年前两个月全社会用电量为1.56万亿千瓦时，同比增长1.3%。
• 用电结构：
  • 第一产业用电量同比增长8.2%，是拉动整体增长的主要动力。
  • 第二产业增长0.9%，第三产业增长3.6%，居民用电增长0.1%，显示终端需求仍需激活。

3. 逆变器出口情况

• 出口金额：2025年1-2月逆变器累计出口金额达76.69亿元，同比增长6.24%，行业开始扭负企稳。
• 区域分化：
  • 荷兰、印度、巴西为出口前三国，其中印度增长显著（+73.92%）。
  • 欧美市场多数出现负增长，如德国（-13.84%）、美国（-7.89%）。
  • 非洲、中东市场表现亮眼，沙特、阿联酋等国因储能项目招标，推动逆变器出口增长。
• 市场展望：3月出口旺季将至，需关注新兴市场持续释放的需求。

4. 风电行业分析

• 新增装机：2025年1-2月新增风电装机容量9.28GW，同比减少6.17%，环比减少66.96%。
• 累计装机：风电累计并网装机容量达529.82GW，占电源总装机比例15.57%。
• 设备利用小时数：风电设备利用小时数为362.76小时，同比下降10.24小时。
• 企业表现：
  • 运达股份：新增订单30.9GW，同比增长96.65%，海外订单占比提升，毛利率6.08%。
  • 金风科技：在手外部订单45.8GW，海外订单7.0GW，毛利率5.05%，同比增长4.89%。

5. 光伏行业分析

• 新增装机：2025年1-2月新增光伏装机39.46GW，同比增长7.49%，环比下降44.93%。
• 累计装机：累计并网装机容量达926.22GW，占电源总装机比例27.22%。
• 出口情况：2025年2月太阳能电池出口金额16.66亿美元，同比负增40.3%；1-2月累计出口39.53亿美元，同比下降32.4%。
• 出口区域：印度、荷兰、巴基斯坦、巴西、葡萄牙为主要出口国，前五大国家占全球市场约50%。
• 出口趋势：整体出口表现弱于去年同期，需关注未来市场变化。

关键信息总结

• 行业趋势：电网投资强劲，电源投资稳中略降，新能源装机持续增长，清洁能源逐步成为电力结构主导。
• 出口变化：逆变器出口开始企稳，但光伏出口受欧美市场影响较大，新兴市场成为新增长点。
• 企业动态：部分电网自动化设备企业表现良好，风电企业海外订单增长显著，光伏出口仍面临压力。
• 绿证发展：
  • 绿证核发：2025年2月核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍；1-2月累计核发绿证4.88亿个。
  • 绿证交易：2025年2月交易绿证2840万个，累计交易6.34亿个，绿证市场活力增强。
  • 绿证应用：绿证用于证明和核算绿色电力消费，应用范围持续拓展，推动绿色能源使用。
  • 绿证国际化：中国绿证制度逐步完善，国际互认进程加快，为全球气候治理贡献“中国智慧”。

风险提示

• 电源投资持续低迷；
• 光伏产业链出口结构性机会不如预期。

独立性声明

本报告数据来源合法合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。

投资建议

本报告观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。