20231114-国泰期货-四大矿山2023年三季报解读_产运表现趋稳_供给短期弹性有限_13页_892kb

2023年四大矿山三季报总结

核心内容概览

2023年第三季度，海外四大矿山合计产（运）量为2.79亿吨，同比下降2.7%。但前三季度累计产（运）量为8.05亿吨，同比增长1.4%，基本符合市场预期。主要受去年高基数影响，淡水河谷和FMG三季度产量同比降幅较大，分别为3.9%和3.4%。力拓和淡水河谷前三季度累计产量仍保持同比增长，其中力拓增幅显著，达4.0%。

主要观点

• 供应增长有限：尽管四大矿山前三季度整体供应小幅增长，但短期内供应弹性依然受限，主要由于新项目提产和产能置换尚未完全落地。
• 需求预期上调：中国钢厂开工情况良好，预计全年铁矿石需求增幅将高于市场预期，与供应端的低弹性形成对比，支撑铁矿价格维持高位震荡。
• 项目进展显著：多个矿山的新项目和产能扩张计划正在推进，未来增量有望在2024-2025年逐步显现。

关键信息

1. 四大矿山三季度产运情况

2. 各矿山运营情况

2.1 淡水河谷

• 产量：三季度产量8623.8万吨，同比下降3.9%，主要受Paraopeba和Serra Norte矿区影响。
• 销量：三季度销量7194.6万吨，同比增长4.2%，销量增长主要得益于市场行情和库存消化。
• 成本：三季度C1现金成本为21.9美金/湿吨，环比下降1.6美金/湿吨，全年成本指导区间为21.5-22.5美金/湿吨。
• 项目进展：
  • Brucutu矿区Torto大坝投产，球团产出或有增量。
  • 北部系统2.4亿吨计划建设进度超过90%，后续增量值得关注。
  • S11D矿区和Brucutu矿区推动铁品位提升。

2.2 力拓

• 产量：三季度皮尔巴拉矿区产量8348.4万吨，同比下降1.0%。
• 发运量：三季度发运量8389.2万吨，同比增长1.2%。
• 成本：全年单位现金成本指导区间为21.0-22.5美金/湿吨。
• 项目进展：
  • SP10产品发运量同比大幅增长67.9%，预计全年发运量达4500-5000万吨。
  • Western Range项目预计2025年投产，满产产能约2500万吨/年。
  • Hope Downs、Brockman等矿区提产持续推进。
  • 2024年皮尔巴拉矿区发运量指导区间为2.23-2.38亿吨。

2.3 必和必拓

• 产量：三季度权益产量6323.5万吨，同比下降2.8%。
• 销量：三季度权益销量6531.6万吨，同比增长3.0%。
• 成本：三季度C1成本为17.93美金/湿吨，全年指导区间为17.40-18.90美金/湿吨。
• 项目进展：
  • 南坡项目预计2024年上半年满产，产能8000万吨/年。
  • RTP1和PDP1项目持续推进，预计2024年底前完成。
  • Samarco矿区产能利用率30%，预计2025年底前提升至60%。

2.4 福蒂斯丘

• 产量：三季度发运量4590万吨，同比下降3.4%，主要受检修和库存消化影响。
• 销量：三季度加工量4800万吨，同比持平。
• 成本：三季度C1成本为17.93美金/湿吨，全年指导区间为18.00-19.00美金/湿吨。
• 项目进展：
  • 铁桥项目8月正式投产，三季度单位创收达131美金/干吨。
  • 项目预计FY2024资本开支为4亿美金（FMG权益部分）。
  • Christmas Creek矿区挖掘机事故未对公司生产造成重大影响。

3. 总结：供给弹性有限，需求支撑价格高位震荡

• 短期供应受限：四大矿山的产能扩张和新项目提产主要集中在2024-2025年，短期内供应弹性有限。
• 需求预期上调：中国钢厂开工情况良好，全年铁矿石需求增幅可能高于市场预期。
• 价格走势：铁矿价格在最后两个月可能延续高位震荡态势，因供需关系仍偏紧。

市场展望

• 项目推进：多个矿山的项目正在推进，未来增量将逐步释放。
• 价格支撑：需求端的强劲表现或将支撑铁矿价格在高位震荡。
• 关注重点：Brucutu矿区Torto大坝投产、北部系统项目进展、SP10产品占比提升等关键因素。

资料来源：各公司官网、Mysteel、国泰君安期货研究所