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诺普信（002215.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

诺普信（002215.SZ）于2025年8月19日发布2025年半年报，数据显示公司2025H1总营收36.79亿元（同比增长8%），归母净利润6.48亿元（同比增长17%），扣非净利润6.79亿元（同比增长28%）。其中，2025Q2总营收15.77亿元（同比增长0.3%），归母净利润0.21亿元（同比下降78%），扣非净利润0.65亿元（同比下降25%）。

主要观点

1. 盈利情况分析

• 毛利率：2025Q2毛利率同比下降1个百分点至25.18%，主要受成本压力影响。
• 销售费用率：同比下降3个百分点至7.17%，主要由于农药制剂业务减少广告促销和人员费用，以及股权激励费用下降。
• 管理费用率：同比上升1个百分点至7.59%，主要因蓝莓种植规模扩大导致管理投入增加。
• 净利率：同比下降5个百分点至1.35%，主要受参股公司投资收益减少及蓝莓报废苗木影响。

2. 业务表现

• 生鲜消费业务：2025H1收入同比增长19%至18.18亿元，蓝莓种植面积持续扩张，新产季重点推广“爱莓庄”品牌，强调品控，向生鲜消费品转型升级。
• 农药制剂业务：收入同比增长9%至14.88亿元，受益于原药价格回升及渠道信心修复，保持稳健增长。
• 田田圈业务：收入同比下降26%至3.72亿元，主要因控股经销商减少5家，导致并表收入下降。

3. 渠道与市场拓展

• KA渠道：公司积极拓展KA客户，推动线上渠道（如京东、OLE、盒马）布局，提升销售占比，优化利润结构。
• 出口业务：出口业务同比增长93%至0.24亿元，公司设立老挝全资孙公司，进一步扩大海外市场布局。

4. 盈利预测

• EPS预测：2025-2027年EPS分别为0.86/1.15/1.41元，当前股价对应PE分别为15.5/11.6/9.5倍。
• 收入与利润增长：预计2025-2027年营收增长率分别为11.4%/9.4%/9.0%，归母净利润增长率分别为48.1%/33.9%/22.2%。
• ROE：预计2025-2027年ROE分别为18.8%/21.7%/22.8%，显示公司盈利能力持续增强。

5. 财务数据概览

• 资产负债表：公司流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债合计逐年上升，但资产负债率逐步下降，显示公司财务结构优化。
• 现金流量表：2025年预计经营活动现金净流量为511百万元，投资和筹资活动现金净流量分别为229百万元和48百万元，整体现金流量净额为788百万元，财务状况稳健。
• 主要财务指标：毛利率逐步提升，费用率持续下降，净利率显著增长，ROE稳步提高，公司整体财务表现良好。

关键信息

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、极端天气影响、农产品价格波动、原药采购价格波动、渠道拓展不及预期等。
• 分析师信息：
  • 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，8年行业研究经验，专注于饮料和白酒板块。
  • 张倩：华鑫证券研究助理，研究方向为调味品、速冻品及休闲食品。

总结

诺普信在2025年半年报中展现出强劲的业务增长态势，尤其是生鲜消费业务和出口业务的显著提升，显示公司战略转型的成效。尽管部分业务如田田圈出现下滑，但公司通过加强成本管控和渠道拓展，推动整体盈利能力和市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和财务状况有望进一步优化，具备良好的投资价值。