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美国生柴政策消息扰动，大豆油粕比下跌 20250603

【周报摘要】

豆粕

• 外盘：本周CBOT豆粕价格震荡，主要受阿根廷洪涝导致阿根廷豆粕价格上涨影响，而美豆粕更具性价比。同时，USDA报告显示美豆粕出口销售超预期，给予盘面一定支撑。
• 内盘：本周DCE豆粕价格震荡上涨，主要受菜粕价格上涨带动，但大豆进口成本小幅下降限制涨幅。
• 现货：油厂压榨维持高位，豆粕供应充足，下游提货需求良好，但后续供应预期持续恢复，现货基差持续下跌。
• 展望：豆粕盘面呈近弱远强格局，需关注美豆主产区天气变化及中美关税政策调整。

豆油

• 外盘：CBOT豆油价格大幅下跌，主要因美国政府考虑清理小型炼油厂生物燃料豁免（SREs）积压案件，或削减生物柴油生产，进而影响豆油需求。RINs价格亦出现下滑。
• 内盘：DCE豆油价格下跌，受国际植物油价格下跌及进口成本支撑减弱影响。豆油进入累库进程，现货基差承压。
• 展望：豆油需求或转弱，累库可能加速，现货基差继续承压，需关注下游成交需求变化。

【产区天气】

美国大豆产区

• 过去一周：南部地区出现降雨，主产区气温低于正常水平。
• 未来一周：中部降雨明显增加，气温恢复至正常水平，预计对大豆播种和出苗有利。
• 主产区天气：总体利于播种和出苗，但需求端面临关税和生柴政策的双重不确定性，预计美豆价格短期宽幅震荡。

【国际供需】

美国大豆

• 作物状况：播种进度低于市场预期，出苗率过半，干旱区域占比17%，较前一周略有上升。
• 出口：24/25年度出口累计同比增幅高于USDA预估，但25/26年度预售进度仍处于低位。
• 压榨：生柴政策预期反复，导致榨利走势震荡，压榨仍具不确定性。
• RINs价格：D4 RINs价格震荡下跌，从108.75美分降至105.75美分。

巴西大豆

• 作物状况：收割基本结束，进度达99.5%，低于去年同期。
• 出口：Anec小幅下调5月出口预估，但整体仍处于历史同期较高水平。中国采购节奏放缓，限制升贴水涨势。
• 压榨：3月压榨量较去年同期略有下滑，但累计压榨同比降幅缩窄，主要因榨利良好。
• 出口趋势：阿根廷豆油更具性价比，豆粕性价比下降，预计阿根廷豆粕出口短期面临一定削弱。

阿根廷大豆

• 作物状况：收割进度达80.7%，低于去年同期，预计上市节奏偏慢。
• 出口：4月豆油、豆粕出口同比增幅缩窄，整体处于历史同期中位。
• 压榨：本周榨利下滑，但油厂库存充足，豆油、豆粕价格有支撑。

【国内供需】

豆油

• 进口大豆到港：第21周到港量下降，油厂压榨开机率维持高位。
• 产量与消费：豆油产量和表观消费量小幅上升。
• 库存：商业库存上升，但仍处于历史同期低位。
• 成交量：节前备货基本结束，成交量大幅下滑。

豆粕

• 产量与消费：产量和表观消费量均上升。
• 库存：油厂豆粕库存持续回升，饲料厂物理库存天数小幅增加。
• 成交量：豆粕成交量大幅减少，远月基差成交量下滑。
• 提货量：提货量小幅增长。
• 下游需求：生猪养殖利润下滑，猪粮比价下跌，对豆粕需求形成压力。

【国内外油脂期现价格、价差情况】

基差、月差、品种差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对09合约基差均承压。
• 豆油9-1价差：价差收窄，显示近月价格相对较强。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对09合约基差震荡。
• 豆粕9-1价差：价差收窄，近月价格偏弱。
• 品种差：豆油-棕榈油价差、菜油-豆油价差、豆油/豆粕比价、玉米/豆粕比价均显示豆油和豆粕价格相对其他油脂偏弱。

FOB报价

• 豆油：巴西、美国、阿根廷等地豆油FOB报价波动，主要受国际价格和升贴水影响。
• 豆粕：巴西、阿根廷、美国等地豆粕FOB报价震荡，主要受压榨利润和出口情况影响。

CFTC持仓

• 大豆：管理基金净多持仓显示市场对大豆有一定多头预期。
• 豆油：管理基金净多持仓显示市场对豆油多头预期减弱。
• 豆粕：管理基金净多持仓显示市场对豆粕多头预期偏弱。

【关键信息总结】

• 美国：生柴政策不确定性影响豆油需求，天气利于播种和出苗，但出口和压榨仍受政策影响。
• 巴西：大豆收割接近尾声，出口量维持高位，压榨量同比略有下降，但累计降幅缩窄。
• 阿根廷：大豆收割进度偏慢，出口量维持历史同期中位，豆油更具性价比，豆粕需求可能短期受压。
• 国内：豆油和豆粕供应充足，需求偏弱，基差承压，价格跟随国际走势。豆粕成交量大幅减少，需关注进口大豆到港和下游需求变化。

【主要观点】

• 美国生柴政策和关税政策扰动，导致美豆油价格下跌，影响豆油和豆粕价格走势。
• 美国大豆主产区天气利好播种和出苗，但需求端不确定性仍存，预计美豆价格短期宽幅震荡。
• 巴西大豆出口量维持高位，但压榨量同比略有下降，需关注升贴水变化。
• 阿根廷大豆收割进度偏慢，出口量维持中位，豆油出口更具竞争力，豆粕出口可能短期承压。
• 国内豆油和豆粕供应充足，但需求偏弱，现货基差持续承压，价格主要跟随国际走势和进口成本。
• 豆粕成交量大幅减少，远月基差成交量下滑，需关注后续需求变化和库存情况。