20220408-银河期货-_粕类周报_盘面企稳反弹_需求弱势延续_21页_2mb

报告摘要

粕类市场周度总结

核心内容概览

本周粕类市场整体呈现企稳反弹态势，但需求端依然疲软，市场情绪谨慎。USDA月度报告中性偏多，但国际需求走弱仍对价格形成压制。巴西和阿根廷的产量下调以及中国进口减少对市场产生一定利空影响，而物流问题和疫情管控进一步拖累国内需求。基差市场分化明显，豆粕基差维持高位，菜粕基差则有所回落。

主要观点

1. USDA报告中性偏多，但市场驱动不足

USDA月度报告：美豆旧作出口上调至21.15亿蒲，残值下调3百万蒲，结转库存下调至2.6亿蒲，整体报告偏多。
巴西产量下调：巴西产量下调至1.25亿吨，较预期减少200万吨，巴拉圭产量下调至420万吨。
中国进口减少：中国大豆进口量大幅下调至9100万吨，对全球市场形成压力。
全球库存变化：G3国库存下调至4940万吨，库销比降至16.26%，但全球库销比仍下滑至24.75%。
美豆估值偏高：尽管报告利好，但因国际需求走弱，美豆估值仍偏高，期价上涨需更多实质驱动。

2. 物流问题与需求疲软抑制市场表现

豆粕成交清淡：本周豆粕提货量95.85万吨，环比减少5.79万吨，同比减少25.25万吨，显示需求疲软。
菜粕提货量低迷：菜粕提货量仅2万吨，同比下降21.33%，反映市场走货困难。
疫情与物流影响：国内疫情管控导致物流运输受阻，影响市场活跃度，尤其在跨地区运输方面问题突出。
到港压力增加：随着大豆到港量增加，市场对供应宽松的预期增强，基差压力逐步向现货端转移。

3. 基差市场分化，豆粕强势菜粕弱势

豆粕基差高位：国内豆粕现货基差普遍维持在05+250至05+620之间，显示市场对豆粕的溢价需求。
菜粕基差回落：菜粕现货基差普遍回落，部分区域出现贴水，反映市场需求不足。
豆菜价差倒挂：豆粕与菜粕价差倒挂，进一步抑制菜粕需求，市场整体偏向豆粕。

关键信息汇总

供应端

USDA月度报告：美豆旧作出口上调，残值下调，结转库存下降，巴西产量下调，阿根廷产量未调整。
巴西出口情况：3月第4周累计装出大豆1230.90万吨，较去年同期下降1.46%；预计4月出口量为1111.7万吨，较去年减少600万吨。
阿根廷出口：2022年2月大豆压榨量264万吨，环比上升5.18%，同比下降7.34%。
国内进口情况：1-2月累计进口大豆1394.2万吨，同比增加4.5%；预计3月进口630万吨，4月960万吨。
油厂压榨数据：1-2月大豆实际压榨量156万吨，开机率37.19%；菜籽进口量35.2万吨，环比增加9%。

需求端

豆粕提货量：3月25日当周豆粕提货量95.85万吨，环比减少6.05%，同比减少20.85%。
菜粕提货量：3月25日当周菜粕提货量2万吨，同比减少21.33%，环比上升4.96%。
生猪养殖利润：年后生猪价格明显回落，出栏体重逐步回稳，养殖利润下降。
肉鸡养殖利润：肉鸡养殖利润也出现下滑，进一步拖累豆粕需求。

库存情况

大豆库存：3月25日当周大豆库存降至161.98万吨，同比减少56.42%。
豆粕库存：3月25日当周豆粕库存为29.47万吨，同比减少65.12%。
菜籽库存：福建+广东+广西地区菜籽库存17.8万吨，同环比小幅下降。
菜粕库存：3月25日当周菜粕库存3.25万吨，同比下降2.95万吨。

市场逻辑分析

1. 价格走势与支撑因素

美豆期价：受出口利多影响，美豆近远月合约单边上涨约20美分，但基本面支撑不足。
巴西贴水：巴西贴水持续下跌，4月船期跌至140美分，6月船期跌至164美分，显示供应压力有所缓解。
豆粕基差：豆粕现货基差维持高位，反映市场对豆粕的溢价需求，但成交清淡。
菜粕基差：菜粕基差回落，显示市场供需偏弱，走货困难。

2. 未来展望

美豆新作种植面积：种植面积超预期上调，新作累库预期陡增，短期回调压力大。
大豆玉米比价：大豆玉米比价达2.08，但近期有所回落，显示种植利润和竞争关系对市场有影响。
中国抛储影响：近期中国抛储50万吨大豆，成交率不足50%，进一步强化市场对供应宽松的预期。
市场策略建议：
- 单边：建议不追高，前期多单持有者可滚动操作。
- 套利：建议M91，M11-1正套，M-RM09价差缩小。
- 期权：建议看涨熊市价差，买M2209-C-3750，卖M2209-C-3600。

总结

本周粕类市场整体呈现企稳反弹态势，但基本面仍偏弱。USDA报告虽中性偏多，但国际需求走弱限制了价格上涨空间。巴西和阿根廷产量下调、中国进口减少、物流运输受阻等因素共同导致市场走弱。豆粕基差维持高位，显示市场对豆粕的溢价需求，而菜粕基差回落，反映需求疲软。短期来看，市场回调压力较大，但趋势性转向仍存在不确定性。建议投资者谨慎操作，关注供需变化和政策动向。

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