20250513-银河期货-粕类月报_新作报告以及关税调整下粕类市场关注要点_5页_928kb

2025年5月13日农产品研发报告总结

一、市场背景与近期影响
近期国际大豆市场波动主要源于中美贸易谈判和USDA供需报告。中美日内瓦谈判联合声明宣布推迟加征关税并下调税率，对美豆盘面和宏观市场形成短期提振。同时，USDA月度供需报告释放偏利多信号，旧作出口量上调至185亿蒲（前值182.5亿蒲），结转库存降至35亿蒲（前值37.5亿蒲），新作种植面积8350万英亩、单产52.5蒲/英亩。然而，国内豆粕价格反应相对平稳，此前小幅反弹后出现回落，显示市场对宏观利好及报告内容的消化有限。

二、基本面分析

1. 关税调整影响有限：
   中美关税谈判结果仅推迟加征时间并降低税率，中国仍对美豆执行原关税政策（2号公告），短期难以提升其进口竞争力。国内大豆主要依赖巴西供应，关税政策对当前价格影响较小。

2. USDA新作报告的局限性：
   报告显示旧作出口表现与市场预期接近，但新作出口预测过于乐观。25/26年度全球大豆产量仅增加约800万吨（近年最低），而报告给出的需求增长为1987万吨，实际实现难度较高。此外，巴西产量增加600万吨、阿根廷增至4850万吨，南美丰产可能分流巴西出口需求，削弱其对国内市场的支撑。

3. 供应压力与天气博弈：
   国内外供应压力均显著。巴西大豆销售进度偏缓，叠加南美其他国家丰产，可能延长其市场供应压力。国内方面，油厂压榨量已恢复，后续到港量增加或缓解供应紧张，但当前豆粕库存仍处高位，供需宽松特征逐步显现。市场关注重心转向美国产区天气变化，因北美天气对基差波动影响较大。

三、综合结论与展望
短期来看，粕类市场宏观利好及新作报告支撑作用有限，价格仍受巴西供应和国内基本面主导。中国对美豆加征关税未取消，叠加巴西产量增加，短期内美豆对国内进口的竞争力不足，市场定价中枢仍以巴西为主。

长期方面，关税调整对原料进口决策影响有限，国内对南美大豆需求仍存，但未来美国产区天气不确定性可能加剧远期基差波动。综上，市场或进入震荡阶段，需重点关注巴西销售节奏、南美其他产区产量及美国天气变化对供需格局的影响。