电子行业投资策略：新能源需求持续景气，产业转移为半导体设备材料提供黄金发展期-20211120-开源证券-36页_1mb

电子行业分析总结

核心内容

电子行业在2021年11月被评定为“看好”，主要得益于新能源需求的持续景气以及产业转移带来的半导体设备和材料的黄金发展机会。此外，PCB、被动元器件、功率半导体、LED等细分领域均呈现增长趋势，其中新能源汽车、光伏、5G基站、数据中心等成为主要驱动力。

主要观点

• PCB板块：盈利进入修复期，细分应用高端化支撑需求增长。汽车和服务器需求向好，推动板块整体盈利能力提升。
• 被动元器件：新能源汽车和光伏等市场推动薄膜电容器需求快速增长，法拉电子等国内企业具备全球竞争力。
• 功率半导体：行业高景气延续，新能源汽车和光伏等下游需求强劲。国产企业如士兰微、斯达半导等在MOSFET和IGBT市场取得突破。
• 半导体设备与材料：国产替代趋势明显，政策支持与产业转移为行业带来发展机遇。设备和材料市场集中度高，国外企业仍占主导地位，但国内企业正加速追赶。
• LED行业：MiniLED技术提升背光模组价值，封装环节迎来变革，COB技术更具优势。

关键信息

1. PCB：盈利步入修复期，细分应用高端化支撑需求

• 2021Q3覆铜板盈利环比回落，但PCB板块整体净利率企稳。
• 内资厂商加速产能扩张，2021-2023年预计产能增速分别为10.8%、16.9%、13.1%。
• 覆铜板龙头迈入成长新阶段，高端产品结构改善将带来净利率和ROE的中长期提升。
• 汽车电子化和新能源车渗透趋势共振，带动车用PCB市场快速增长，预计2025年全球车用PCB市场空间达954亿元。

2. 被动元器件：新能源拉动薄膜电容器需求快速成长

• 全球薄膜电容器市场规模约22.33亿美元，国内约16.71亿美元。
• 新能源汽车是未来最大增量来源，预计2025年新增需求达107.78亿元。
• 光伏平价上网临近，带动逆变器需求，薄膜电容器作为DC-Link电容，将受益于光伏装机量增长。
• 5G基站、数据中心、充电桩等工业市场亦是薄膜电容器的主要成长来源。

3. 功率半导体：行业高景气延续，重点关注新能源下游需求

• 功率半导体市场广阔，国产替代进程加速，MOSFET和IGBT成为重点。
• 国内企业如华润微、士兰微、斯达半导等在MOSFET和IGBT市场取得突破。
• 新能源汽车主驱IGBT价值量与输出功率相关，预计2025年全球汽车IGBT市场空间达354.5亿元。
• 光伏市场中，IGBT需求也将增长，预计2025年全球光伏IGBT市场空间达99.1亿元。

4. 半导体设备、材料：产业转移提供黄金发展机会

• 全球半导体设备市场规模持续增长，2020年达712亿美元，预计2021年达953亿美元。
• 中国半导体设备市场增速快，2015-2020年CAGR为30.74%，2020年达187.2亿美元。
• 半导体材料种类繁多，硅片、湿电子化学品、光刻胶、电子气体等为主要品类，全球市场以国外企业为主。
• 中国半导体材料市场2015-2019年CAGR为9.3%，2020年达87亿美元，预计2021年将达99亿美元。

5. LED：Mini LED提升背光模组价值，封装环节迎来变革

• Mini LED背光相比传统产品性能更优，对芯片需求大幅增加。
• COB技术因其高密度、高防护等优势，更适应Mini LED封装需求。
• LED芯片市场因Mini LED技术而拓展，预计未来市场空间将显著扩大。

投资建议与风险提示

投资建议

• PCB：关注景旺电子、胜宏科技、世运电路、深南电路等受益于汽车和服务器需求的公司。
• 被动元器件：重点推荐法拉电子，关注江海股份等。
• 功率半导体：建议关注士兰微、新洁能、斯达半导、捷捷微电等。
• 半导体设备与材料：推荐芯源微、北方华创、中微公司、华峰测控、立昂微、江丰电子、江化微等。

风险提示

• 上游原材料涨价侵蚀成本。
• 新能源汽车销量、光伏装机量低于预期。
• 新能源领域市场竞争加剧。
• 相关公司产能扩张不及预期。