汽车：行业估值重塑，自主迎黄金发展期_29页_2mb

行业估值重塑，自主迎黄金发展期

核心内容

本报告分析了汽车行业在新能源与智能化趋势下的估值重塑现象，指出自主品牌正迎来发展的黄金期。随着传统车企向“平台+软件”转型，行业盈利模式和估值体系发生深刻变化，自主品牌凭借在终端销量、技术储备、市场认知和品牌建设上的突破，有望在变革中享受更多红利。

主要观点

• 行业趋势：新能源与智能化推动汽车行业的商业模式重塑，车企盈利空间和估值体系向“平台+软件”型企业转移。
• 自主品牌优势：在SUV红利、电动化趋势和本土化市场认知优势的推动下，自主品牌正实现销量与品牌的双重突破。
• 软件定义汽车：软件变现成为行业新增长点，特斯拉等车企已通过自动驾驶选配包、OTA升级和订阅服务等模式实现盈利结构的优化。
• 估值体系变化：自主品牌在硬件和软件层面具备更大的边际提升空间，其高估值具备合理性。

关键信息

1. 制造端：自主品牌进入黄金发展期

• SUV红利：自主品牌通过SUV市场逐步建立“市场-技术-市场”的正循环，形成技术、市场、品牌等多方面的竞争优势。
• 电动化趋势：自主品牌在核心供应链（如电池、电驱系统）上实现自主可控，提升产品竞争力。
• 销量目标：部分车企2025年销量目标显著，新能源占比计划逐步提升，反映其对未来的信心和战略规划。

2. 软件端：商业模式拓展，盈利结构有望重塑

• 软件变现方式：包括自动驾驶选配包、OTA付费升级、订阅服务等，这些模式将汽车从传统制造转向全生命周期服务。
• 特斯拉模式：通过FSD完全自动驾驶选配包、OTA升级、订阅服务等实现软件收入增长，软件收入占比逐年提升。
• SOA架构：集中式EE架构和SOA（面向服务）软件架构的推广，为车企实现软硬解耦、快速迭代提供基础。

3. 投资建议

• 推荐公司：长城汽车、比亚迪、长安汽车、吉利汽车等自主品牌。
• 评级：均为“买入”。
• 盈利预测：未来几年盈利有望显著增长，自主品牌在技术、品牌、市场多方面具备优势。

4. 风险提示

• 智能化推进不及预期：自动驾驶技术发展受政策、成本和技术等因素影响，存在不及预期的风险。
• 自主品牌发展不及预期：在技术、品牌、市场等方面虽有突破，但外资品牌可能加快国内布局。
• 自主品牌全球化进程不及预期：若无法加快全球化布局，可能错失全球市场机遇。

投资评级说明

• 行业评级：增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 公司评级：买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

主要结论

在新能源与智能化趋势下，汽车行业正经历商业模式的深刻变革。自主品牌凭借本土化优势、技术积累和市场认知，正在快速提升销量与品牌影响力。随着软件定义汽车的发展，自主品牌在软件变现方面具备广阔前景。因此，当前自主品牌在行业变革初期具备高估值的合理性，建议投资者关注其未来发展潜力。

图表与数据支持

• 全球车企市值对比：特斯拉等新能源车企市值持续上升，反映市场对其未来成长性的认可。
• 自主品牌销量预测：自主品牌在2021年国内新能源乘用车销量预计达到250万辆，全球预计达540万辆。
• EE架构升级趋势：从分布式架构向域控制、中央集成式架构演变，自主品牌正在加速布局。
• 软件变现路径：包括自动驾驶、差异化功能软件和订阅服务等，为车企带来新的盈利模式。

未来展望

• 硬件平台：自主品牌销量增长将推动服务型软件收入增长，具备估值溢价空间。
• 软件平台：随着EE架构升级和软件生态建设，软件变现将成为新的盈利增长点。
• 自主品牌发展：未来5-10年是自主品牌发展的黄金期，有望实现销量和品牌的快速提升。

总结

本报告认为，在新能源与智能化推动下，汽车行业正经历从传统制造业向“平台+软件”转型，行业估值体系也随之变化。自主品牌凭借本土化市场认知、技术积累和品牌建设，在制造端和软件端均实现突破，具备成长性和想象空间。未来随着EE架构升级和软件变现模式拓展，自主品牌有望在行业中占据更重要的位置，建议投资者关注其发展机会。