上海财经大学-2020Q3中国宏观经济形势分析与预测报告-2020.10-30页_518kb

2020年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告总结

核心内容概述

本报告对2020年第三季度中国宏观经济运行情况进行了系统分析，并探讨了当前面临的内外风险因素，提出了深化改革开放、构建内外循环良性互动格局的对策建议。报告指出，尽管疫情冲击下中国经济增速由负转正，但复苏基础仍需进一步夯实，且面临家庭债务累积、房地产市场分化、全球经济增长放缓等多重挑战。

一、当前中国经济运行的主要特征

（一）消费回暖，投资增速转正，外贸恢复

• 消费回暖：社会消费品零售总额季度名义同比增速为-0.4%，8月首次转正，9月实际同比增速为2.4%。但餐饮类消费增速反弹放缓，网上零售类消费虽在疫情中表现强劲，但增速回落，服务类消费稳步回升。
• 投资增速转正：全社会固定资产投资名义增速由负转正，但制造业投资增速仍较低，民间投资持续回升但同比仍为负。房地产投资保持较高增长，但增速放缓。
• 外贸迅速恢复：出口大幅增长，前三季度累计出口额与去年全年基本持平，进口负增长有所改善，贸易顺差扩大。跨境电商成为稳定外贸的重要手段。

（二）CPI与PPI剪刀差缩小

• CPI温和可控：第三季度CPI同比增速降至1.7%，核心CPI增速为0.5%，为2013年以来新低。主要受食品价格回落影响，非食品价格增速低迷。
• PPI持续为负：PPI同比增速连续8个月为负，但跌幅收窄。9月生活资料价格同比增速首次转负，显示需求仍需提振。
• 剪刀差缩小：CPI与PPI剪刀差缩小，预计第四季度CPI将进一步下降。

（三）劳动力市场稳步复苏

• 失业率下降：城镇调查失业率降至5.4%，新增就业完成全年目标的99.8%。
• 居民收入回升：居民人均可支配收入增速转正，城乡收入差距缩小。
• 农民工收入回升：农村外出劳动力月均收入由负转正，但仍未恢复至疫情前水平。
• 人口结构问题：老龄化加剧，幼年人口占比偏低，劳动人口受教育程度较低。

（四）金融市场流动性充裕，融资成本下降

• 货币供应增长：M1和M2同比增速分别达8.1%和10.9%，为2018年以来最高水平。
• 社会融资规模扩大：前三季度社会融资规模增量达29.62万亿元，同比多增9.01万亿元。
• 利率下行：关键利率如MLF、LPR等均下降，实体经济融资成本持续降低。

（五）企业贷款需求旺盛，融资缺口扩大

• 贷款需求指数上升：第三季度企业贷款需求指数为73.5%，表明实体经济融资需求未得到充分满足。
• 融资缺口扩大：贷款需求指数与审批指数的差值扩大至16.7%，显示资金供给不足。
• 中小企业融资困难：中小企业贷款需求指数高于大型企业，但融资效率低，成本高。

（六）外储稳中有升，人民币汇率升值

• 外汇储备稳中有升：2020年9月末外汇储备规模达3.1万亿美元，人民币对美元汇率升值约3.87%。
• 汇率预期分化：人民币远期NDF显示贬值预期，但短期升值趋势仍占主导。
• 汇率影响因素：疫情防控成效、欧美宽松政策、出口形势和金融市场开放。

（七）财政收支降幅收窄，地方债务负担加重

• 财政收入降幅收窄：前三季度公共财政收入同比下降6.4%，但降幅比去年同期缩小。
• 地方债务压力：地方债务余额达25.58万亿元，专项债发行占主导，但债务到期高峰临近。
• 债务风险：部分省份债务负担重，需关注债务可持续性及资金使用透明度。

二、中国经济面临的主要风险因素

（一）家庭部门债务累积，预期分化

• 家庭债务上升：家庭中长期贷款持续增长，家庭杠杆率升至59.7%。
• 消费意愿受抑制：有房贷或无房家庭消费意愿更保守，影响内需复苏。
• 收入不平等加剧：中低收入群体消费能力受限，贫富差距依然显著。

（二）房地产市场回暖，政策调控影响预期

• 商品房销售回暖：1-9月销售面积和销售额分别下降1.8%和上升3.7%。
• 房价上涨：70个大中城市新建住宅价格同比上涨4.5%，部分城市房价上涨明显。
• 房企融资受限：实施“三条红线”政策，房企融资受限，可能影响房地产市场。

（三）全球疫情反复，经济复苏前景不明朗

• 全球疫情冲击：欧洲、日本、印度、巴西、俄罗斯等经济体面临第二波疫情，经济复苏缓慢。
• 美国经济复苏：美国GDP负增长，但预计四季度将有所反弹，但总体仍低迷。
• 欧洲和日本服务行业受创：服务业PMI持续低迷，失业率上升，影响经济复苏。

三、辩证处理内外循环促进改革开放深化

（一）脱离外循环片面强调内循环不可行

• 内需瓶颈：中国内部需求规模与发达国家相比仍有差距，中低收入群体消费能力有限。
• 技术短板：部分关键技术领域与发达国家存在较大差距，需继续加强技术引进与自主创新。
• 制度挑战：需进一步完善市场经济体制，避免政府干预过多，提升市场效率。

（二）内外双循环并重，深化改革开放

• 制度层面：需推动市场经济体制完善，提升政府服务与监管能力，避免体制倒退。
• 技术层面：加强基础科研投入，提升科技自主创新能力，同时吸收国际先进经验。
• 开放层面：加强对外开放，吸收国际资源，促进内外循环互动，实现高质量发展。

关键信息总结

• 经济复苏：2020年三季度GDP增速由负转正，但复苏基础仍需巩固。
• 消费与投资：消费回暖但增速有限，投资转正但结构性分化明显。
• 外贸恢复：出口增速回升，进口负增长改善，贸易顺差扩大。
• CPI与PPI剪刀差：剪刀差缩小，通胀压力缓解，但PPI仍处低位。
• 劳动力市场：失业率下降，新增就业完成全年目标，但收入仍未恢复。
• 金融市场：流动性充裕，利率下行，融资成本降低。
• 企业融资：需求旺盛，但融资缺口扩大，中小企业融资困难。
• 外汇储备：稳中有升，人民币汇率升值，但存在贬值预期。
• 财政政策：财政收入降幅收窄，但支出受限，地方债务压力上升。
• 家庭与房地产：家庭债务累积，房地产市场分化，政策调控影响预期。
• 全球形势：疫情反复，全球经济衰退，出口面临不确定性。
• 双循环战略：需平衡内外循环，避免封闭，推动改革开放深化。

结论

2020年第三季度中国经济呈现复苏迹象，但结构性问题和外部不确定性依然存在。报告强调，要辩证处理内外循环，推动改革开放，强化政策协调，防范系统性风险，以实现经济的高质量发展。