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2H18 F&B Sector Outlook 总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年（1H18）食品饮料（F&B）行业的发展情况，并对下半年（2H18）的前景进行了展望。整体来看，F&B行业受益于消费增长和成本压力的缓解，具备重新估值的潜力。报告重点分析了多个子行业及个股的表现，并给出了投资建议。

主要观点

• 宏观经济背景：1H18零售支出增长约10%，消费对GDP的贡献增加。CPI和PPI数据显示，F&B行业的短期成本压力有所缓解。
• 消费信贷增长：消费者借贷增加对消费支出产生了一定的推动作用。
• 行业表现：主要F&B股票在1H18期间表现优于恒生指数（HSI）和恒生消费品指数（HSCIS）。
• 投资风格差异：港市与A股市场存在不同的投资风格，可能影响估值和表现。
• 汇率波动风险：人民币汇率的波动可能对行业产生影响。
• 宏观经济波动：宏观经济条件的变化可能影响F&B行业的需求。

关键子行业分析

乳制品行业

• Mengniu Dairy (2319 HK)：预计其净毛利率（NPM）将提升，进入“进攻”模式，股价有望上涨。评级为“Buy”。
• H&H International (1112 HK)：受益于二孩政策和婴幼儿配方奶粉注册制度，预计其股价将受益。评级为“Buy”。

涮火锅产业链

• Hotpot value chain：预计2018年下半年仍将保持强劲的盈利增长。Haidilao的IPO为其重新估值提供了基础，推荐关注Yihai International (1579 HK)。评级为“Buy”。

健康产品行业

• Swisse：在行业快速增长的背景下，Swisse的产品注册审批将是一个积极催化剂，有助于其股价表现。**H&H International (1112 HK)**被推荐关注。评级为“Buy”。

啤酒行业

• China Resources Beer (291 HK)：公司战略转向质量增长，毛利率（GPM）将受益于提价和高端产品开发。成本调整的负面影响正在减弱，净毛利率有望改善。评级为“Accumulate”。

个股评级与盈利预测

投资建议与评级定义

公司评级定义

• Buy：股票预期将优于基准指数15%以上。
• Accumulate：股票预期将优于基准指数5%至15%之间。
• Hold：股票预期相对表现在-5%至5%之间。
• Underperform：股票预期将低于基准指数15%以上。

行业评级定义

• Positive：行业预期将优于基准指数10%以上。
• Neutral：行业预期相对表现在-10%至10%之间。
• Cautious：行业预期将低于基准指数10%以上。

风险提示

• 投资风格差异：港市与A股市场投资风格不同，可能影响估值。
• 人民币汇率波动：可能对行业产生影响。
• 宏观经济波动：可能影响F&B行业的需求。
• 高估值风险：部分股票当前估值偏高，需关注未来表现。

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