20180907-华创证券-中国神华-601088.SH-中报点评_龙头稳航_哈尔乌素停减产影响可忽略_5页_456kb

报告摘要

中国神华（601088）在2018年上半年展现出稳健的业绩表现，尽管面临哈尔乌素煤矿的短期减产影响，但整体上仍保持良好的盈利能力。公司作为煤炭和电力行业的龙头企业，具有较强的市场共识和分红能力，投资价值受到关注。

业绩表现：
- 2018H1实现营收1273.80亿元，同比增长5.72%。
- 煤炭业务营收999.79亿元，占总收入的78.49%，同比增长39.48亿元。
- 归属于公司股东的净利润为229.77亿元，同比减少13.38亿元，但环比增长22.55亿元。
- 公司预计2018年归母净利润将达到464亿元，对应EPS为2.33元/股。
哈尔乌素煤矿影响：
- 哈尔乌素煤矿因征地进度滞后导致2018年上半年产量减少590万吨。
- 但由于公司积极应对，自产煤销量同比仅减少120万吨，外购煤增加168万吨，整体影响较小。
- 合资公司协议已签署，但尚未生效，过渡期间资产仍由原公司经营。
电力业务增长：
- 电力业务受益于量价双涨，售电价格上涨0.005元/Kw.h，销售成本下降0.06元/Kw.h。
- 合并抵销前毛利同比增长38%，达到23.23亿元。
财务指标：
- 2018年上半年主营收入2477.27亿元，同比微降0.4%。
- 归母净利润预计增长3.1%，净利率提升至22.5%。
- 公司拥有1047亿元货币资金，具备较强的分红能力，股息率可达5.19%。
- 估值方面，给予公司9倍PE，目标价20.97元/股。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“推荐”评级。
- 预计2018年公司股价有望超越沪深300指数10%-20%。

市场表现：
- 当前股价为18.02元，12个月内最高价为28.04元，最低价为16.7元。
- 总市值为3572.18亿元，流通市值为2961.79亿元。
财务预测：
- 2018E至2020E期间，公司总资产周转率维持在0.4左右，流动比率和速动比率显著提升。
- 毛利率预计从42.2%提升至45.4%，净利率逐步上升至25.0%。
- ROE和ROIC均呈现下降趋势，但整体仍保持稳健。
风险提示：
- 电煤需求大幅低于预期可能对业绩产生负面影响。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万）	248,746	247,727	247,727	247,727
净利润（百万）	54,050	55,705	58,723	61,868
归母净利润（百万）	45,037	46,416	48,931	51,551
EPS（摊薄）	2.26	2.33	2.46	2.59
P/E	8	8	7	7
P/B	1	1	1	1

分析师：
- 任志强：上海财经大学经济学硕士，华创证券研究所副所长、大宗组组长。
- 严鹏：清华大学博士，高级分析师。
- 罗兴：香港科技大学硕士，研究员。
机构销售联系方式：
- 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
- 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
- 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。