20250801-华安证券-金杯电工-002533.SZ-业务结构韧劲多元_新应用领域合计份额过半_3页_357kb

公司业绩摘要
金杯电工（002533）2025年上半年实现营业收入93.35亿元，同比增长17.50%，归母净利润2.96亿元，同比增长7.46%。第二季度营收52.38亿元，归母净利润1.60亿元，增长率分别为18.45%和12.78%。毛利率下降0.67个百分点，至10.32%。

业务结构与增长领域
三大新应用领域（清洁能源、智能电网、智能装备）收入占比超过50%。清洁能源营收11.96亿元，增长显著；智能电网营收26.00亿元，保持稳定。电磁线业务营收37.46亿元，同比增长29.67%，占总收入约40%。公司中标多个特高压项目，推动变压器销量大幅增长。

投资建议与预测
维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为200.33亿、225.98亿、254.44亿元，归母净利润分别为7.06亿、7.88亿、8.79亿元。对应PE分别为11.5倍、10.3倍、9.2倍。

风险提示
电网投资低于预期、原材料价格波动、海外拓展延迟等。

财务关键指标
2025E显示收入增长率为13.4%-12.6%，毛利率稳定在10.7%-10.6%，净利润增长率24.2%-11.6%。负债率下降，资产负债率约56.6%-55.3%。