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金杯电工（002533.SZ）投资分析总结

核心内容

金杯电工（002533.SZ）是一家专注于电气设备与高低压设备制造的企业，其业务涵盖新能源车扁线、电磁线、电线电缆等多个领域。当前股价为8.68元，公司被德邦证券分析师马天一与研究助理苏千叶评为“买入”评级，基于其在新能源车扁线领域的快速扩张及高附加值产品的持续加码。

主要观点

• 新能源车扁线业务增长显著：公司2021年上半年新能源车扁线出货量达700-800吨，客户包括联电、博格华纳、汇川、精进电动等，全年出货有望达到2000吨。公司计划通过7.11亿元投资，实现2021年10月7000吨、2023年6月2万吨、2025年5万吨的产能目标，进入规模化放量期，良率提升至行业第一梯队。
• 电磁线业务表现强劲：并表无锡统力后，2021H1电磁线业务营收达14.5亿元，同比增长176%。虽然毛利率因无锡统力产品毛利率较低及铜价上涨有所下降，但整体仍高于同行。未来无锡统力将重点拓展光伏、风电等高毛利产品，毛利率有望持续提升。
• 电线电缆业务保持增长：电力电缆和特种电缆上半年收入18.6亿元，同比增长88%。电线销售增长14%，恢复至2019年同期水平。
• 盈利能力稳步提升：公司2021年预计归母净利润为3.5亿元，对应PE为18.0倍；2023年预计归母净利润为6.6亿元，对应PE为9.7倍。毛利率从14.3%逐步提升至18.1%，净资产收益率从7.5%增长至12.8%，盈利能力持续增强。
• 财务指标表现：尽管铜价上涨对财务指标产生短期影响（如净经营现金流净额-5.2亿元，同比降低312%），但公司整体经营现金流仍保持增长，预计2023年经营现金流净额为811亿元，同比改善。

关键信息

产能扩张与市场拓展

• 新能源车扁线：2021年10月实现7000吨产能，2023年6月达到2万吨，2025年预计实现5万吨产能。
• 电磁线业务：并表无锡统力，形成无锡、湘潭双基地，覆盖华东与中南地区市场。
• 电线电缆业务：销售持续增长，上半年销售公里数超100万公里，同比增长14%。

财务数据

• 营业收入：2021年预计90.06亿元，同比增长15.5%；2023年预计102.95亿元，同比增长9.4%。
• 净利润：2021年预计3.54亿元，同比增长41.6%；2023年预计6.57亿元，同比增长33.5%。
• 每股指标：2021年每股收益0.48元，2023年预计每股收益0.90元。
• 估值指标：2021年PE为18.01倍，2023年PE为9.69倍；2021年P/B为1.70倍，2023年P/B为1.24倍。

风险提示

• 新能源车扁线渗透率不及预期；
• 新能源车销量不及预期；
• 产能扩张不及预期。

投资建议

基于新能源车扁线业务的快速放量、电磁线业务的高增长及电线电缆销售的持续强劲，公司未来盈利能力和估值空间有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

股票数据

• 总股本：734.14百万股
• 流通A股：598.07百万股
• 52周内股价区间：4.55-8.68元
• 总市值：63.72亿元
• 每股净资产：4.48元

分析师与研究助理简介

• 马天一：德邦证券电力设备与新能源行业高级分析师，天津大学化工硕士，中南大学冶金工程本科，具备锂电池材料研发背景，有3年以上电动车行业研究经验。
• 苏千叶：德邦证券电力设备与新能源行业分析师，中南大学冶金工程本硕，曾在上汽新能源从事动力电池开发工作4年，熟悉动力电池技术发展与产品性能。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解，不保证准确性或完整性。公司可能持有报告中提及的证券并进行交易，亦可能为其提供相关服务。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。