中诚信国际-贵州省平台企业2019年以来市场运行及财务表现-2019.11-15页_928kb

报告摘要

贵州省平台企业债券发行及财务指标变化分析（2019年1~9月）

核心内容概述

本文分析了2019年1~9月贵州省平台企业债券发行及财务指标变化情况，从发行和财务两个维度总结贵州省平台企业的整体变化趋势，评估其债务压力和风险状况。

主要观点

经济及财政情况：
- 2019年上半年，贵州省各地区GDP均呈增长趋势，增速普遍高于7.0%。
- 2019年1~8月，贵州省一般公共预算收入整体下降，但贵阳市、遵义市和毕节市略有上升。
- 税收收入受政策调整影响下降，非税收入增长明显。
债券发行情况：
- 整体发行回暖，1~9月平台债发行规模达479.73亿元，同比上升180.22%。
- 发行资质向更高等级迁移，AA及以上等级债券占比提升，AA-等级债券占比下降。
- 长期债券占比下降，私募债发行显著增加，公司债占比提升。
- 经济实力较强的贵阳市、六盘水市和遵义市融资受益明显，经济较弱地区如毕节市、黔西南州和铜仁市仍显疲态。
发行成本及利差：
- 整体发行成本下降，但贵州省仍居全国首位，超7%的债券占比达86.54%。
- 信用等级较高的平台企业发行成本下降幅度较大，AA及以上债券成本回落明显。
- 短期债券回落幅度最大，公司债成本下降最小，中期票据成本不降反升。
- 发行利差整体走阔，经济实力与信用利差呈负相关关系。
信用风险：
- 2020~2021年到期及回售压力较大，AA及以上等级债券为主。
- 遵义市和贵安新区到期债务规模最大，非标融资比例上升。
- 新发债券中内含特殊条款的比例显著增加，反映风险管控加强。
财务指标变化：
- 有息债务规模扩大，债务结构恶化，货币资金对短期债务的覆盖能力下降。
- 非标融资比例仍处于高位，部分经济财政实力较弱地区短期偿债压力较大。
- 除部分地市外，大部分地区经营活动净现金流缺口收窄，盈利情况改善。
- 贵州省级、贵阳市和遵义市有息债务规模较大，资产负债率普遍高于55%。