20230413-华创证券-_宏观快评_3月美国CPI数据点评_美国通胀的_魔力圈_如何打破__14页_1mb

总结要点

• 主要结论：美国通胀存在一个“魔力圈”，由居民超额储蓄、强劲收入、财富效应推动消费和企业盈利韧性，从而抵制通缩压力。核心通胀下行缓慢，下半年不太可能降至美联储合意水平。

• 数据摘要：2023年3月美国CPI同比5%，略低于预期；核心CPI同比5.6%，符合预期。环比增长支持疑虑，但核心通胀韧性较强，主要受能源价格下跌拖累，其他价格普涨。

• 打破“魔力圈”路径：三种方式可能加速通胀缓解：1) 居民超额储蓄在2023年7月左右耗尽；2) 银行信贷收紧抑制经济；3) 金融市场流动性风险导致资产贬值。第一种情况概率较高，但总体仍需时间。

• 政策预测：美联储预计5月继续加息25个基点，年内降息可能性小，取决于后续数据（如非农和通胀）。核心通胀高企，就业市场强劲，建议关注超额储蓄消耗、就业放缓和银行信贷状况。

• 风险与关注点：美国经济过热超预期、流动性恶化风险。通胀宽度未显著收窄，核心商品通胀可能由二手车等抵消下行压力。