20220825-山西证券-潮宏基-002345.SZ-疫情影响Q2收入业绩双降_黄金产品_线上销售均实现增长_5页_376kb

报告摘要

潮宏基（002345.SZ）在2022年上半年实现营业收入21.74亿元，同比下降5.31%；归母净利润1.5亿元，同比下降25.63%。其中，Q2营收9.21亿元，同比下降21.7%；归母净利润0.55亿元，同比下降43.27%。疫情对华东区域的冲击是主要影响因素，导致Q2收入和利润双降。

疫情对业绩影响显著：Q2华东区域因疫情导致加盟商补货和门店经营受限，收入同比下降13.1%，净利润降幅更大，达43.3%。
传统黄金首饰逆势增长：传统黄金产品收入同比增长5.3%，受益于金价波动及黄金收入占比提升。
线上销售表现亮眼：线上渠道收入达5.5亿元，同比增长10.3%，其中第三方平台收入增长16.7%，显示公司在电商领域的布局成效。
门店拓展持续推进：上半年净增40家门店，总门店数达到751家，公司计划下半年加速展店以实现全年200家的目标。
毛利率受结构影响下降：整体毛利率下降2.6个百分点至32.0%，其中时尚珠宝和黄金首饰毛利率分别下降2.8和3.4个百分点，而皮具类产品毛利率上升4.3个百分点。
费用率优化：期间费用率同比下降0.6个百分点至22.0%，销售费用率下降0.83个百分点。
现金流显著改善：经营性现金流同比增长260.5%至4.0亿元，主要得益于库存压缩和周转效率提升。
存货规模下降：上半年存货余额为24.1亿元，同比下降1.7%，其中珠宝业务存货下降10.1%。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,215	4,636	4,824	5,823	6,817
YoY(%)	-9.2	44.2	4.0	20.7	17.1
净利润(百万元)	140	351	360	448	548
YoY(%)	72.1	151.0	2.7	24.3	22.3
毛利率(%)	35.8	33.4	31.5	34.3	34.7
EPS(摊薄/元)	0.16	0.39	0.41	0.50	0.62
ROE(%)	4.1	10.0	9.7	11.1	12.4
P/E(倍)	33.5	13.3	13.0	10.4	8.5
P/B(倍)	1.4	1.3	1.3	1.2	1.1
净利率(%)	4.3	7.6	7.5	7.7	8.0

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-9.2	44.2	4.0	20.7	17.1
营业利润增长率(%)	45.1	147.9	2.6	24.3	23.0
归属于母公司净利润增长率(%)	72.1	151.0	2.7	24.3	22.3
毛利率(%)	35.8	33.4	31.5	34.3	34.7
净利率(%)	4.3	7.6	7.5	7.7	8.0
ROE(%)	4.1	10.0	9.7	11.1	12.4
资产负债率(%)	33.2	36.8	50.8	57.0	55.3
总资产周转率	0.6	0.9	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	18.5	24.8	24.8	24.8	24.8
应付账款周转率	11.1	15.3	15.3	15.3	15.3
EV/EBITDA	16.0	9.3	8.3	7.8	5.9

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数