20220913-东方财富证券-盛新锂能-002240.SZ-2022年中报点评_半年度业绩好于预期_未来产能放量值得期待_5页_480kb

报告摘要

半年度业绩总结：盛新锂能

核心内容

盛新锂能于2022年7月27日发布了半年报，整体表现好于预期，收入与利润均实现大幅增长，显示出公司在锂盐业务上的强劲发展势头。

主要观点

业绩表现

上半年收入：51.33亿元，同比增长 325.76%
归母净利润：30.19亿元，同比增长 950.4%
扣非归母净利润：30.16亿元，同比增长 1053.53%
Q2营业收入：34.46亿元，同比增长 104%，环比增长 417%
Q2归母净利润：19.49亿元，同比增长 965%，环比增长 82%

锂价上涨驱动利润增长

上半年锂盐产品产量为 2.04万吨，同比增长 10.48%
销量为 1.85万吨，同比增长 4.88%
公司锂盐产品实现毛利润 38.1亿元，同比增长 971%
电池级碳酸锂价格在2022年6月底达到 48万元/吨，较去年同期上涨 445.45%
公司单吨锂盐收入约为 27.72万元，低于市价，但随着下半年订单价格提升，预计收入将有更大增长空间

产能扩张计划

公司目前年产能为 7万吨锂盐（含2.5万吨碳酸锂和4.5万吨氢氧化锂）以及 500吨金属锂
预计 2023年下半年 仍有 6万吨锂盐产能 建成，届时总产能将达到 13万吨锂盐 和 1000吨金属锂
新能源行业对锂盐需求持续增长，公司未来产销空间广阔

上游布局

已投产自有矿山：奥伊诺矿业的业隆沟，产能折合锂精矿 7.5万吨
计划于2022年底投产：津巴布韦萨比星锂钽矿，折合锂精矿约 20万吨
参股项目：四川雅江县惠绒矿业，持股 25.29%
通过全资孙公司 SESA 拥有 阿根廷SDLA项目 的运营权，年产能为 2500吨碳酸锂当量

与比亚迪合作

通过非公开发行股票引入比亚迪，持股比例超过 5%
签署战略合作协议，旨在拓展销售渠道并实现产业链协同，包括市场、渠道、品牌、技术、资源、投融资等方面

业务结构调整

剥离林木业务：出售湖北威利邦和河北威利邦 45%股权，合计金额 3.19亿元
业务期初至出售日累计亏损 287.94万元
出售所得现金将用于锂产业链建设与投资，聚焦锂电新能源材料业务发展

关键信息

投资建议

公司未来发展前景良好，成长明确，竞争力突出
给予增持评级，预计未来三年营业收入分别为 178.78亿元、218.15亿元、239.38亿元
归母净利润分别为 61.4亿元、71.71亿元、69.04亿元
EPS分别为 7.1元、8.29元、7.98元
PE分别为 7.46倍、6.39倍、6.64倍

风险提示

地缘政治风险
行政干预锂价
项目投产进度未达预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	3213.70	11886.66	19177.55	26714.73
非流动资产	4073.03	7231.98	11106.13	15094.42
资产总计	7286.73	19118.64	30283.68	41809.15

利润表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2934.27	17877.63	21815.22	23938.21
归母净利润	850.65	6140.16	7170.85	6903.75
净利润	867.63	6245.78	8278.85	8795.75
毛利率	46.43%	41.66%	43.88%	42.71%
净利率	29.57%	34.94%	37.95%	36.74%

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	218.81	-590.05	5734.53	7202.55
投资活动现金流	-314.89	-2258.57	-2974.07	-2906.26
筹资活动现金流	865.61	1910.50	1811.50	1712.50
现金净增加额	769.77	-938.12	4571.95	6008.78

主要财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长	63.88%	509.27%	22.03%	9.73%
营业利润增长	4267.19%	618.02%	22.50%	6.24%
归母净利润增长	3030.29%	621.82%	16.79%	-3.72%
毛利率	46.43%	41.66%	43.88%	42.71%
净利率	29.57%	34.94%	37.95%	36.74%
ROE	16.69%	54.64%	38.95%	27.27%
ROIC	15.47%	36.90%	30.32%	22.56%
资产负债率	29.83%	40.59%	35.15%	31.99%
流动比率	2.34	2.40	3.28	4.06
速动比率	1.80	1.45	2.35	3.12
P/E	53.66	7.46	6.39	6.64
P/B	9.84	4.08	2.49	1.81
EV/EBITDA	38.87	7.03	5.25	4.53

总结

盛新锂能2022年上半年业绩表现优异，锂盐产品是主要收入来源，锂价上涨显著提升了公司利润。公司积极布局上游锂资源，提升自给能力，未来产能将逐步释放，为公司带来更大的增长空间。同时，公司通过引入比亚迪作为战略投资者，加强产业链协同，进一步拓展市场。此外，剥离林木业务，集中资源发展锂电新能源材料业务，优化业务结构。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景值得期待。

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