20220525-浙商证券-固生堂-02273.HK-固生堂跟踪点评_拟收购北京国宗济世中医医院_加密一线城市布局_4页_881kb

固生堂（2273.HK）收购北京国宗济世中医医院总结

核心内容

固生堂（2273.HK）于2022年5月25日发布公告，拟以5372万元收购北京国宗济世中医医院100%股权。此次收购旨在加强公司在北京及一线城市的线下医疗机构布局，推动业务扩张，提升市场份额，并与现有线下医疗机构及线上平台形成协同效应。

主要观点

• 扩张战略：公司持续采用外延扩张策略，2021年已在北京收购两家医疗机构，2022年计划新增约10家，进一步加密一线城市布局。
• 医联体建设：公司积极推进医联体合作，已与多家知名三甲医院及中医医院建立战略合作关系，包括温州市中医院、河南中医药大学、广州中医药大学附属佛山市中医院、上海中医药大学附属龙华医院等，以打通中医行业资源，绑定核心医师。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为17亿、22亿、28亿元，同比增长24%、31%、25%；归母净利润分别为2.0亿、2.9亿、3.8亿元，经调整净利润分别为2.2亿、3.1亿、3.9亿元，经调PE分别为25倍、18倍、14倍。
• 财务表现：公司毛利率稳定在45%左右，净利率逐步改善，从-36.9%提升至13.7%。资产负债率维持在34%左右，财务结构稳健。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来有望通过强大的医师绑定能力和精细化管理，抢占市场份额，强化行业龙头地位。

关键信息

收购详情

• 收购对象：北京国宗济世中医医院，位于北京朝阳区，为定点医疗机构，可治疗医保覆盖患者。
• 收购金额：5372万元，收购完成后公司将拥有该医院100%股权。
• 收购目的：加强北京及一线城市布局，提升市场份额，实现线上线下协同。

一线城市布局

• 收入占比：公司一线城市收入占比约70%，北京为近年重点发展区域。
• 现有布局：截至最新，公司在北京已拥有4家医疗机构。
• 历史收购：
  • 2021年6月，收购北京固生堂潘家园中医医院（原北京中海医院），月流水大幅提升。
  • 2021年1月，收购北京石景山区昆仑医院，金额为500万元。

医联体合作

• 合作医院：包括温州市中医院、河南中医药大学、广州中医药大学附属佛山市中医院、上海中医药大学附属龙华医院等。
• 合作内容：安排主治级别及以上医师在指定门诊部坐诊，提升诊疗服务质量与专业度。

财务预测

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司营业情况。
• 政策变化：行业监管政策变动可能带来不确定性。
• 扩张不及预期：门店扩张进度可能低于预期。
• 医师流失：核心医师资源可能流失，影响服务质量。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响市场份额。

估值与财务指标

投资建议

• 评级：买入
• 评级标准：若证券相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”。
• 公司前景：公司在线上业务快速发展的同时，持续加密线下布局，未来有望通过标准化管理及医师资源绑定，进一步巩固行业龙头地位。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数跌幅超过10%。

法律声明

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