深度报告-20240221-国元证券-今世缘-603369.SH-首次覆盖报告_今世有缘_有缘相聚_28页_3mb

今世缘（603369）作为苏酒代表，业绩稳健增长，产品结构高端化。公司地处淮河名酒带，2022年营收和净利润同比高增长，旗下三大品牌覆盖不同价位，国缘、今世缘、高沟定位清晰，300元以上产品收入占比超六成。厂商“1+1+N”模式渠道力强，省外扩张显著，2023年Q1-3省外收入同比4042%。治理结构先进，管理层持股及股权激励计划充分激发团队活力，符合长期发展战略。投资建议给予“买入”评级，预计2023-2025年净利润增速2589%/2516%/2497%，对应PE分别为19.85/15.86/12.69倍。风险包括省内竞争、省外扩张不及预期及食品安全问题。