20160115-建设银行-2015年铜市场回顾及2016年展望_跟踪减产能动态_铜价下行或有波折_19页_2mb

2015年铜市场回顾及2016年展望总结

核心内容概述

2015年全球铜市场整体呈现震荡下行趋势，伦铜全年下跌25.38%，沪铜下跌19.86%。铜价走势受到供需格局、宏观经济政策及汇率波动等多重因素影响。2016年市场展望显示，铜价仍面临下行压力，但可能因减产能消息而出现波折。

一、2015年铜价震荡下行

• 伦铜走势：2015年开于6273.5美元/吨，年末收于4689美元/吨，全年下跌25.38%，最高价6481美元/吨，最低价4443.5美元/吨。
• 沪铜走势：开于45500元/吨，收于36560元/吨，全年下跌19.86%，最高价46390元/吨，最低价33220元/吨。
• 价格波动原因：
  • 第一阶段（1月）：铜价连续暴跌，受国际原油价格下跌及美元指数走强影响。
  • 第二阶段（2月-5月）：铜价回升，受益于中国宽松政策、厄尔尼诺气候影响及原油反弹。
  • 第三阶段（5月中旬-年末）：铜价震荡下行，主要因基本面恶化、中国需求疲软及人民币贬值引发的套利窗口开启。

二、铜供给稳定增长

（一）精炼铜供过于求

• 全球铜市场供过于求明显，2015年前10月供应过剩26.6万吨。
• 矿产铜产量同比增长3.6%，精炼铜产量同比增长1.1%，其中中国和印度增幅较大。
• 2015年全球精炼铜总产量为1684.5万吨，产能利用率保持在82%左右，尽管略有下滑，但整体维持高位。

（二）铜矿产能扩张支撑产量增长

• 2010年后全球铜矿产能进入扩张周期，近三年增速分别为2.5%、4.0%和4.5%。
• 2015年前9个月铜矿产能增速达5.0%，精炼铜产能同比增长1.9%。
• 尽管产能利用率略有下滑，但受能源价格低迷、汇率贬值等因素影响，生产成本下降，铜价与成本仍存在空间。

三、铜需求疲软

（一）全球铜消费零增长，中国需求独木难支

• 2015年前10月全球铜消费量为1879.8万吨，与2014年同期几乎持平。
• 中国作为全球最大铜消费国，其需求占全球总需求的50%以上，一旦需求疲软，全球市场难以弥补。

（二）中国精炼铜中游消费回暖

• 铜材产量增速呈现前低后高的趋势，年底冲量明显。
• 随着市场进入挤产能阶段，预计2016年整体增速将进一步下滑。

（三）中国铜终端需求增速下滑

• 电力行业：需求占中国铜消费总量的约50%，但电力电缆产量同比下降2.69%。
• 家电行业：彩电和冷柜产量小幅增长，但整体增速趋缓，空调、冰箱、洗衣机等产品呈负增长。
• 汽车行业：产量增速呈V字形，但全年仍同比下降5.16%。
• 房地产行业：铜消费占比不足10%，但对整体经济增长影响较大，间接影响铜需求。

（四）交易所库存上升，保税区库存大幅下滑

• LME铜库存从17.7万吨升至23.6万吨，沪铜库存从11.2万吨增至17.8万吨。
• 保税区库存从年初60万吨增至6月68万吨，随后大幅回落至44万吨，整体库存水平保持稳定。

（五）废铜新政利好有限，进口进一步缩减

• 2015年7月出台废铜增值税退税政策，但对国内回收企业影响有限。
• 海关检查趋严，废铜进口量同比下降6.6%，前11个月进口327.8万吨。

四、2016年市场展望

• 宏观环境：欧美货币政策分化，美元指数预计继续走强，但幅度有限，压制铜价重心。
• 供需基本面：
  • 需求：全球精炼铜消费进入零增长，中国需求虽难出现负增长，但增长动力不足。
  • 供给：全球精炼铜产量预计保持小幅正增长，冶炼费用高企，企业仍有动力生产。
• 价格走势预期：铜市场仍存在下行空间，但因价格接近成本线，减产能消息可能引发短期波动。
• 波动区间预测：
  • 伦铜波动区间预计为[2800, 5200]美元/吨。
  • 沪铜波动区间预计为[22000, 41000]元/吨。

关键信息总结

主要观点

• 供需失衡：全球铜市场供过于求，需求疲软，导致铜价震荡下行。
• 供给端支撑：铜矿产能扩张及生产成本下降支撑供给端稳定增长。
• 需求端疲软：中国作为全球最大消费国，终端需求增速下滑，影响全球市场。
• 政策与汇率影响：中国宽松政策及人民币贬值推动进口增加，影响价格走势。
• 2016年展望：铜价仍面临下行压力，但可能因减产能消息出现波折，整体市场不容乐观。

作者与联系方式

• 执笔人：张航
• 复核人：陆怡烽、陈浩
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