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2023年7月港股市场月度展望及配置建议总结

核心内容

2023年6月港股市场整体呈震荡走势，上半月在政策预期推动下快速反弹，下半月则因政策不及预期及基本面资金面仍不乐观而再度调整。尽管如此，6月恒生综指、恒生指数及恒生科技指数仍分别上涨3.22%、3.74%和7.85%。市场风格上，大盘成长风格表现优于中小盘和价值风格。行业层面，可选消费和资讯科技业涨幅居前，医疗保健业跌幅最大。

港股市场估值水平维持在合理区间，恒生综指PE（TTM）为9.6，接近5年均值往下一个标准差的位置，5年估值分位点约在20%左右。风险溢价水平维持在月初水平，但由于美债收益率高企，港股性价比仍受压制。南向资金6月净流出58亿港元，是年内首次月度净流出，主要流向银行业和指数产品，其中建设银行成为净卖出最大的公司。

主要观点

• 市场表现：6月港股整体收涨，但反弹缺乏持续性，下半月因政策和基本面不达预期而下跌。
• 估值水平：港股估值仍处于价值区间，具备一定的配置性价比。
• 资金面压力：南向资金净流出，人民币继续贬值，离岸人民币汇率接近去年高点，港股资金面承压。
• 政策面转暖：国内政策开始明显支持内需，尤其是大消费和地产领域，预计7月政策动向将对港股基本面产生积极影响。
• 行业配置建议：建议关注受益于政策支持的行业，如大消费、地产、新能源、数字经济等，同时关注受益于宏观支撑的黄金板块和景气度较高的船舶和电力行业。

关键信息

6月港股市场表现回顾

• 市场走势：恒生指数、恒生综指、恒生科技指数分别上涨3.22%、3.74%、7.85%。
• 风格表现：大盘成长风格明显强于中小盘和价值风格。
• 行业表现：可选消费和资讯科技业涨幅领先，医疗保健业跌幅最大。
• 估值水平：PE（TTM）维持在9.6，处于5年估值分位点20%左右。
• 资金流动：南向资金净流出58亿港元，建设银行成为最大净卖出公司。
• 回购市场：回购金额从101亿港元增至163亿港元，回购公司数量增加至68家，主要集中在信息技术和金融行业。

宏观环境解读

国内经济方面

• 消费数据：5月社零同比12.7%，不及预期，地产链相关行业拖累明显。
• 出口数据：以美元计，5月出口同比-7.5%，外需承压。
• 投资数据：1-5月固定资产累计同比4%，房地产投资继续探底。
• 工业数据：5月工业增加值同比3.5%，工业企业利润同比-12.6%，工业增加值和PPI仍是拖累项。
• 物价数据：CPI同比0.2%，PPI同比-4.6%，CPI预计下半年回升，PPI筑底较慢。
• 金融数据：5月社融同比少增1.31万亿，人民币贷款同比少增0.6万亿，M1-M2剪刀差有所改善。

海外经济方面

• 美国通胀：5月CPI同比4%，核心CPI同比5.3%，核心服务通胀仍高。
• 非农数据：5月新增就业33.9万人，失业率3.7%，高于预期。
• 美联储政策：6月跳过加息，但加息预期再次升温，预计年内可能仍有2次加息。
• 美元和人民币走势：美元指数小幅下跌，人民币继续贬值，离岸人民币汇率跌破7.28，接近去年高点。

配置建议

• 行业配置：建议继续采取分散均衡配置策略，关注受益于政策支持的行业。
• 重点行业：
  • 大消费和地产：受益于内需提振政策。
  • 新能源和数字经济：受产业政策持续支持。
  • 黄金：受益于宏观基本面支撑。
  • 船舶和电力：景气度较高，具备成长潜力。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 国内政策宽松力度不及预期。
• 美联储加息节奏超预期。

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