20210906-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_需求下滑明显_橡胶短期难以摆脱弱势_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容

本周报告主要分析了天然橡胶（NR）及20号胶（RU）的市场走势，指出当前橡胶市场需求下滑明显，短期难以摆脱弱势。报告从供需基本面、价差变化、库存情况、投资策略及风险提示等多个维度展开，为投资者提供了详细的市场判断与策略建议。

主要观点

1. 需求端持续疲软

• 国内需求：轮胎厂开工率大幅回落，主要受环保督察和库存高位影响，厂家主动控产。
• 外需复苏：8月重卡销量断崖式下跌，与国六标准实施、物流低迷及基建开工不足有关；汽车销量有望在四季度因芯片短缺缓解而回升。
• 房地产：销售跌幅略有缩小，但土地成交仍偏弱。
• 基建预期：市场对基建投资持积极态度，可能带动工程胎需求。

2. 供应端维持偏强

• 东南亚供应：好天气和高利润支撑供应增长，但疫情可能影响部分船期。
• 国内原料：海南胶水价格回落，但制浓乳利润回升，原料更偏向浓乳生产；云南因降雨影响，胶水价格回落，胶水与胶块价差扩大。
• 泰国供应：原料价格仍处高位，加工利润回落，但疫情对割胶影响有限，主要影响运输及加工环节。

3. 库存变化

• 保税区库存：区内库存小幅下降，区外库存持续去库，关注8-9月进口情况。
• 交易所库存：上期所库存持续增长，且增速提升；11月交割量偏低，存在逼仓风险。

4. 价差分析

• RU-NR价差：RU供应增长预期偏强，NR需求更受基建支撑，预计价差有回落空间。
• 01合约基差：当前基差仍偏高，仍有套利空间。
• 跨期价差：11-1价差有收缩逻辑，因老胶交割量偏少，01增产确定。
• 跨品种价差：3L与全乳胶价差升水扩大，可能反映越南胶供应紧张；天胶与合成胶价差走强。

关键信息

供应与需求

• 供应：国内外供应增长，东南亚疫情对运输影响较大。
• 需求：需求端疲软，短期内难以改善，四季度改善预期有限。

库存与持仓

• 库存：保税区和交易所库存持续去库或增长，关注8-9月进口情况。
• 持仓：橡胶总持仓下降明显，波动率维持低位，期权持仓PCR回升。

投资策略

• 单边：暂无明确建议。
• 套利：RU-NR正套持有。
• 期权：暂无建议。

风险提示

上行风险

• 天气影响超预期，东南亚疫情导致供应显著减少。

下行风险

• 疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况
2. 东南亚供应及到港情况
3. 基建对重卡销量的提振效果
4. 芯片短缺是否在四季度缓解
5. 交易所库存变化及逼仓风险
6. 8-9月进口情况对库存的影响
7. 3L与全乳胶价差变化及越南胶供应情况
8. 天胶与合成胶价差走势

市场展望

短期内，橡胶市场偏弱震荡，需求驱动仍是关键。若四季度需求复苏不及预期，或面临进一步下行压力；若需求改善显著，01合约或存在走强机会。投资者应密切关注库存变化、供应恢复情况及政策对基建和汽车行业的支持力度。