农业2019年年度投资策略_周期往复_19年猪价见底向上_32页_1mb

农林牧渔行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年，农林牧渔行业在宏观经济不确定性背景下展现出独立的供给周期特性，具有避风港属性。生猪养殖板块经历2018年的亏损和非洲猪瘟冲击后，预计将在未来1-2年内迎来周期底部向上的反转行情，行业景气度逐步回升，A股生殖养殖板块估值有望持续提升。同时，饲料、种子及大宗农产品价格波动有限，龙头企业在行业中具备竞争优势。

主要观点

生猪养殖行业

• 周期底部到来：2019年生猪价格预计在春节后3-5月见底或下半年见底，具体取决于疫情演变。
• 产能淘汰：全国25%-30%以上产能处于加速淘汰状态，超过60%的产能补栏有限，行业整体进入去产能阶段。
• 行业景气度与估值：当前生猪养殖企业估值接近上一轮周期底部水平，随着行业景气度回升，估值有望提升。
• 投资逻辑：未来五年行业集中度提升是主要趋势，龙头企业具有广阔的市占率提升空间。周期筑底阶段，具备成本优势的企业能够稳定出栏量扩张，为下一轮周期奠定基础。

饲料行业

• 需求疲软：2018年猪料销量同比下滑，预计2019年需求仍偏弱。
• 龙头逆势增长：以海大集团、新希望为代表的龙头企业在2018年各类饲料销量和总量实现10%以上的增长。
• 行业集中度提升：饲料行业进入存量整合阶段，龙头企业销量增长明显，行业集中度持续上升。

疫苗行业

• 需求放缓：规模化、渗透率及新病种对高端疫苗需求增速放缓。
• 产品升级机会：关注联苗等产品升级，如圆环-支原体二联疫苗，提高便捷性和性价比。
• 新疫病机会：关注非洲猪瘟、伪狂犬等新疫病疫苗研发和市场机会。

种子行业

• 需求有限：玉米和水稻库存仍待消化，短期内种子需求增长空间有限。
• 龙头优势明显：国审品种数量大幅增加，龙头企业在研发、品种储备和营销方面具备显著优势。
• 转基因政策待落地：玉米转基因政策尚未有明显进展，对种子需求提升形成制约。

大宗农产品

• 价格走势：玉米和大豆价格易跌难涨，白糖价格有望在2019年下半年走强。
• 供需平衡：玉米供需保持平衡，进口增加及贸易摩擦缓和将对价格产生影响；大豆全球供应充足，价格受进口成本影响。
• 白糖走势：白糖进入熊市尾部，供应宽松局面将改善，预计下半年价格有所回升。

关键信息

行业现状

• 仔猪价格：反映当前产能去化程度，2018年8月开始步入亏损，行业母猪去产能开始。
• 后备母猪价格：反映后续产能补充情况，目前处于低迷状态，影响行业产能恢复。
• 区域差异：东北、河南、江苏产能加速淘汰，华北、两湖、江西补栏意愿差，山东、广西补栏谨慎，广东、四川补栏良好。

投资策略

• 战略配置：建议对农业板块进行超大于市的配置，淡化择时，重点关注产能去化过程。
• 个股推荐：重点推荐温氏股份、牧原股份、正邦科技、海大集团、新希望，关注唐人神、天康生物、新五丰、金新农、大北农等。

风险提示

• 农产品价格下滑：猪价、玉米、大豆价格可能下滑。
• 非洲猪瘟疫情失控：可能进一步影响行业产能和价格。
• 自然灾害：可能对行业产生冲击。

行业估值与盈利分析

• PB估值：PB作为横向比较指标，ROE是核心变量，PB = ROE / COE。
• 估值锚点：当前重点公司PB接近2014年周期底部水平，随着行业景气度回升，估值有望提升。
• 盈利改善：周期反转时，二线龙头盈利改善程度更大，股价弹性更强。

行业周期趋势

• 生猪周期：行业景气度底部为W型，是消耗现金流的过程，价格波动对盈利影响更大。
• 饲料周期：处于需求疲软阶段，但龙头企业销量逆势增长。
• 疫苗周期：整体需求增速放缓，关注产品升级带来的结构性机会。
• 种子周期：行业有待观察，龙头优势进一步积累。

图表与数据支持

• 图表1-3：展示畜禽和大宗农产品需求变化及猪价与宏观经济关系。
• 图表4-15：分析行业周期趋势、区域产能变化、猪价走势、PB估值等关键数据。
• 图表16-20：展示历史周期底部和当前估值水平，支持投资逻辑。
• 图表21-34：提供饲料、疫苗、种子和大豆的详细供需数据。

结论

2019年农业行业将在供给周期中迎来底部向上的反转行情，生猪养殖板块将是重点。饲料和种子行业在当前阶段需求疲软，但龙头企业有望逆势增长。白糖价格有望在下半年走强，而玉米和大豆价格受供需和贸易因素影响，预计难有大幅上涨。投资策略上，建议超大于市配置，重点关注生猪养殖和饲料龙头，同时关注疫苗和种子行业的结构性机会。