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猪价要见底了么？总结

核心内容

本报告分析了当前猪肉价格走势及其对年内CPI的影响，探讨了猪价是否已接近底部，并对未来猪价及通胀风险进行了预测。分析师指出，猪价的下跌主要由供给端的充裕和需求端的相对稳定所驱动，但随着供给调整信号的出现，猪价可能即将止跌回升。

主要观点

1. 猪价持续下跌

• 价格大幅下滑：春节后猪肉价格持续走低，6月底全国平均价从1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤，近乎腰斩。
• 活猪、仔猪价格同步下跌：活猪均价从36元/公斤降至不足14元/公斤，仔猪均价从87元/公斤降至约47元/公斤。
• 生猪期货价格创新低：自年初推出以来，生猪期货价格持续下行，7月初结算价较年初下滑超30%。

2. 止跌信号显现，价格拐点临近

• 周期性特征明显：猪价变化遵循“蛛网模型”，供给调整滞后于价格变化，周期约3-4年。
• 能繁母猪存栏增速回落：作为供给端的领先指标，能繁母猪存栏增速回落预示未来供给压力减弱。
• 母猪补栏意愿下降：二元母猪价格下滑25%，种猪企业后备母猪销量增速回落，预示未来供给将趋于走弱。
• 养殖利润已转为亏损：猪粮比价降至6:1以下，6月底预期亏损超过800元/头，表明养殖户积极性下降。
• 龙头企业收入增速放缓：温氏股份、牧原股份等头部企业生猪销售收入增速走低，甚至出现负增长。

3. 内年CPI压力不大，远期通胀风险仍存

• CPI走势预计前低后高：在中性情形下，下半年CPI同比增速高点或突破2%，全年中枢约1.1%；在乐观情形下，高点接近3%，全年中枢不超过1.5%。
• 猪价未来可能回升：根据猪周期规律，预计明年上半年猪价中枢可能抬升，从而带动CPI走高。
• 规模化养殖加剧价格波动：尽管规模化养殖提高了效率，但可能放大猪价的周期性波动，需警惕未来猪价上行带来的通胀风险。

关键信息

• 猪价走势：当前猪价处于周期底部，受供给端调整信号影响，可能即将止跌。
• 供给端因素：疫情约束逐渐解除，生猪出栏和存栏同比增速走高，供给充裕。
• 需求端因素：居民猪肉消费量基本稳定，季节性波动为主。
• CPI影响：猪肉价格对CPI影响有限，但未来猪价可能对CPI形成上行压力。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期可能影响猪价走势和通胀预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：全国活猪、仔猪和猪肉平均价（元/公斤）
• 图表2：生猪期货结算价（元/吨）
• 图表3：生猪价格与CPI中猪肉分项同比增速
• 图表4：全国居民人均猪肉消费量（千克）
• 图表5：生猪养殖周期
• 图表6：因各类疫情杀死和处置的生猪数量（头）
• 图表7：生猪均价与出栏和存栏同比增速
• 图表8：生猪价格与能繁母猪存栏同比
• 图表9：二元母猪平均价（元/公斤）
• 图表10：生猪价格、猪料比价与养殖预期盈利
• 图表11：自繁自养和外购仔猪的养殖利润（元/头）
• 图表12：龙头企业生猪销售收入增速（%）
• 图表13：CPI同比增速及其预测（%）
• 图表14：不同规模生猪饲养场占比（%）

投资建议

• 猪价见底信号：供给端调整迹象显现，猪价可能即将止跌。
• CPI影响有限：年内CPI受猪价压制，压力不大，但需关注未来猪价回升可能带来的通胀风险。
• 行业与个股表现：当前猪价低迷，行业整体盈利承压，龙头企业收入增速放缓，需警惕未来价格波动对盈利的影响。

风险提示

• 政策变动：可能影响生猪养殖和价格走势。
• 经济恢复不及预期：可能抑制猪肉需求，进一步拖累猪价。