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文档总结

核心内容概述

本文档提供了2018年第一季度（2QFY18）中国及东南亚部分国家的股票市场分析与公司业绩报告。重点分析了New Oriental Education & Technology Group (EDU US)、DiGi.Com (DIGI MK)、M1 (M1 SP)、Bangkok Chain Hospital (BCH TB)等公司的财务表现与市场展望，并对马来西亚银行业进行了特别分析，同时列出了市场关键指数、公司推荐、财务假设及市场影响因素。

主要观点与关键信息

New Oriental Education & Technology Group (EDU US)

• 业绩表现:

  • 2QFY18营收同比增长36.9%，略高于管理层指引但符合预期。
  • 净利润低于预期，主要由于扩张导致的运营成本上升。
  • 运营利润率同比收缩幅度较1QFY18有所减小。

• 展望:

  • 管理层预计3QFY18营收同比增长35-38%，高于我们的预测。
  • 由于成本压力，我们下调了FY18-20的非GAAP净利润预测，分别下调3-10%。
  • 维持“HOLD”评级，目标价下调至US$92.00，当前股价为US$90.10。

• 关键财务数据:

  • 2QFY18营收为US$467.2m，运营利润为US$-3.8m，税前利润为US$20.0m，净利润为US$13.6m。
  • 非GAAP净利润为US$13.6m，同比增长8.5%。
  • 净利润率同比收缩0.8%，但收缩幅度小于1QFY18。

• 经营亮点:

  • 学生报名人数同比增长43%，主要受益于夏季促销和高留存率。
  • 课程模式优化（如缩短课程时长）提高了空间利用率和单生收入。

• 估值与推荐:

  • 基于1.2x PEG和3年EPS CAGR 28.5%，目标价为US$92.00。
  • 当前市盈率（PE）为41.7倍，市净率（P/B）为7.7倍。

马来西亚银行业

• 行业表现:

  • 2018年净利润增长预期为7.2%，低于2017年的13.0%。
  • 贷款增长对GDP的比率（0.60x）远低于历史平均水平（1.20x）。

• 行业展望:

  • 2018年贷款增长预计温和复苏至4.0-5.0%，但仍低于历史水平。
  • 利率可能温和上调，但预计不会形成显著的加息周期。
  • NIM（净息差）在2017年小幅扩张后，预计在2018年会收缩2bp。

• 推荐公司:

  • Public Bank: 买入（BUY），目标价RM22.50，当前股价RM20.96。
  • CIMB Group: 买入（BUY），目标价RM7.15，当前股价RM6.90。
  • HLFG: 买入（BUY），目标价RM19.35，当前股价RM18.10。
  • BIMB: 买入（BUY），目标价RM4.85，当前股价RM4.00。

• 估值比较:

  • 马来西亚银行业整体估值（12个月前向P/B）为1.38x，低于新加坡和泰国的银行（分别为1.32x和1.26x），但ROE预期为10.4%和11.5%。
  • 预期EPS增长为7.2%，低于区域平均的9.5%。

其他公司与市场信息

• DiGi.Com (DIGI MK):

  • 2017年盈利符合预期。
  • 公司正在努力恢复符合伊斯兰教法（Shariah）标准，预计于2018年初完成。

• M1 (M1 SP):

  • 4Q17业绩进入新领域，表现可能具有不确定性。

• Bangkok Chain Hospital (BCH TB):

  • 2017年盈利增长显著，得益于WMC的复苏、持续扩张和SS患者业务的积极发展。
  • 推荐为买入（BUY），目标价为Bt19.50，当前股价为Bt15.90。

关键指数表现

公司财务假设

估值与推荐

• New Oriental Education & Technology Group (EDU US):

  • 维持“HOLD”评级，目标价下调至US$92.00。
  • 估值基于1.2x PEG和3年EPS CAGR 28.5%。
  • 入场价为US$85.00。

• 马来西亚银行业:

  • 维持“MARKET WEIGHT”。
  • 预期2018年EPS增长为7.2%，低于区域平均的9.5%。
  • 重点推荐Public Bank和CIMB Group，因其资产质量好和盈利增长预期高。

市场影响因素

• 马来西亚银行业:

  • 由于监管资本要求收紧，ROE受到压缩。
  • 2018年可能有25bp的利率上调，但不会形成大规模加息周期。
  • 业务贷款质量压力较大，尤其是非住宅和能源与石化（O&G）行业。

• New Oriental Education & Technology Group:

  • 扩张计划对运营利润率产生压力，但学生报名增长强劲。
  • 预计2018年将开设70-80个新学习中心和学校，进一步增加成本。

公司推荐（TOP PICKS）

• 卖出推荐:
  • Great Wall Motor (2333 HK)：目标价为US$4.70，当前价为US$9.56，潜在跌幅50.8%。
  • Hartalega (HART MK)：目标价为RM8.04，当前价为RM11.90，潜在跌幅32.4%。

股票催化剂

• New Oriental Education & Technology Group:

  • 学生报名增长强劲。
  • 运营利润率可能反转，因扩张成本压力缓解。

• 马来西亚银行业:

  • 利率温和上调可能带来小幅盈利增长。
  • 资产质量改善，尤其是Public Bank和CIMB Group。

总结

本报告聚焦于中国及东南亚地区的公司表现与市场趋势，分析了New Oriental Education & Technology Group、DiGi.Com、M1和Bangkok Chain Hospital等公司的财务表现与未来展望。同时，对马来西亚银行业进行了深入分析，指出其整体估值不具吸引力，但部分银行（如Public Bank和CIMB Group）因资产质量和盈利增长潜力而受到推荐。整体来看，市场环境相对稳定，但存在成本压力和扩张影响，需谨慎评估投资机会。