20171025-大华继显-Regional_Morning_Note_27页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档总结了多个亚洲国家和地区的股票市场分析及投资建议，涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的主要公司表现、财务数据、估值与推荐，以及关键宏观经济假设和市场事件。
主要观点与关键信息
中国
New Oriental Education & Technology Group (EDU US)
- 1QFY18业绩：收入同比增长23.8%，高于预期；净利润略低于预期，主要由于更大的毛利率压力。
- 2QFY18指引：收入预计同比增长31-35%，高于公司之前的指引，但低于分析师预期。
- 管理展望：管理层对市场需求更加乐观，上调FY18收入和招生增长指引至30%和25-27%。
- 财务表现：净利率为24.4%，同比下滑2.1个百分点；调整后净利润为161.5百万美元，高于去年同期。
- 估值与建议：维持“买入”评级，目标价为99美元，预期股价上涨5.4%。
- 关键财务指标：EBITDA同比增长42.4%，净利率预计从15.3%提升至15.9%。
Zhengzhou Yutong Bus (600066 CH)
- 3Q17业绩：净利润同比增长5%，高于预期；但整体展望仍具挑战性。
- 毛利率提升：由于销售结构优化和成本削减，毛利率提升。
- 销售与市场挑战：新能源公交车销售增长放缓，补贴减少，应收账款延迟。
- 财务表现：净利率为11.3%，同比下滑1.1个百分点，环比上升2.4个百分点。
- 估值与建议：维持“卖出”评级，目标价为24元，预期股价下跌17.1%。
- 关键财务指标：EV/EBITDA为9.8，市盈率15.5倍，市净率4.2倍。
印度尼西亚
Bank Mandiri (BMRI IJ)
- 3Q17业绩：表现中等偏上，连续的盈利表现可能成为催化剂。
- 财务表现：净利润同比增长，但增长速度低于预期。
- 估值与建议：维持“买入”评级，目标价为7,700印尼盾。
马来西亚
LBS Bina (LBS MK)
- 市场动态：中国资产的变现可能比预期更慢。
- 财务表现：净利润和收入均有所增长，但增长速度低于预期。
- 估值与建议：维持“持有”评级，目标价为2.02马来西亚林吉特。
新加坡
REITs
- 2QFY18表现：MLT结果符合预期；3Q17 ART结果也符合预期。
泰国
Krung Thai Bank (KTB TB)
- 3Q17业绩：净利润同比骤降32%，低于预期，主要由于大幅增加的拨备。
- 估值与建议：下调至“持有”评级。
- GFPT (GFPT TB)
- 3Q17展望：净利润有望达到全年峰值。
- 财务表现：净利润和收入增长预期较好。
- 估值与建议：维持“买入”评级，目标价为22.5泰铢。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 1年变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 23441.8 | 0.7 | 1.9 | 5.1 | 18.6 |
| S&P 500 | 2569.1 | 0.2 | 0.4 | 2.9 | 14.8 |
| FTSE 100 | 7526.5 | 0.0 | 0.1 | 3.1 | 5.4 |
| AS30 | 5962.5 | 0.1 | 0.1 | 3.8 | 4.3 |
| CSI 300 | 3959.4 | 0.7 | 1.2 | 3.7 | 19.6 |
| FSSTI | 3334.7 | (0.5) | 0.3 | 3.7 | 15.8 |
| HSCEI | 11405.6 | (0.7) | (1.4) | 4.5 | 21.4 |
| HSI | 28155.0 | (0.5) | (1.9) | 2.4 | 28.0 |
| JCI | 5952.1 | 0.0 | 0.1 | 1.0 | 12.4 |
| KLCI | 1736.1 | (0.3) | (1.0) | (1.9) | 5.8 |
| KOSPI | 2490.5 | 0.0 | 0.2 | 4.6 | 22.9 |
| Nikkei 225 | 21805.2 | 0.5 | 2.2 | 6.9 | 14.1 |
| SET | 1701.8 | 0.5 | (1.4) | 2.1 | 10.3 |
| TWSE | 10743.8 | 0.1 | 0.2 | 3.9 | 16.1 |
| BDI | 1586 | 0.5 | 2.2 | 5.6 | 65.0 |
| CPO (RM/ml) | 2754 | 1.0 | 0.3 | (0.8) | (13.9) |
| Brent Crude (US$/bbl) | 58 | 1.7 | 0.8 | 2.6 | 2.7 |
主要投资建议
BUY
- CSPC：目标价15.24港元，潜在涨幅13.2%。
- Waskila Karya：目标价2,500印尼盾，潜在涨幅17.4%。
- Ekovest：目标价1.45马来西亚林吉特，潜在涨幅26.1%。
- Gabungan AQRS：目标价2.22马来西亚林吉特，潜在涨幅20.7%。
- OCBC：目标价13.38新加坡元，潜在涨幅16.8%。
- Siam Cement：目标价600泰铢，潜在涨幅23.0%。
SELL
- Great Wall Motor (2333 HK)：目标价5.50港元，潜在跌幅47.6%。
- UMW Holdings (UMWH MK)：目标价4.80马来西亚林吉特，潜在跌幅11.9%。
关键假设
| 指标 | 2016 | 2017F | 2018F | 2019F | 2020F |
|---|---|---|---|---|---|
| GDP (% yoy) | 6.7 | 6.6 | 6.3 | 6.3 | 6.3 |
| Brent (Average) (US$/bbl) | 45 | 52 | 55 | 55 | 55 |
| CPO (RM/mt) | 2,653 | 2,600 | 2,400 | 2,400 | 2,400 |
公司活动与事件
- 路演活动：与PT Bumi Serpong Damai、Hong Leong Bank、361 Degrees International等公司的路演活动。
- 分析师会议：关于印尼建筑行业的分析师会议。
- 集团会议：与Dawnrays Pharmaceutical的会议。
- 年会：UOB Kay Hian年度区域战略会议。
估值与财务指标
New Oriental Education & Technology Group
- 财务预测：预计FY18净收入为2,376百万美元，EBITDA为442百万美元，净利率预计从15.3%提升至15.9%。
- 估值指标：PE从50.4倍降至39.2倍，P/B从8.8倍降至8.3倍，EV/EBITDA从45.3倍降至31.8倍。
- 现金流：预计FY18经营现金流为582百万美元，净现金流入为421百万美元。
Zhengzhou Yutong Bus
- 财务预测：预计FY17净收入为33,988百万人民币，EBITDA为5,098百万人民币，净利率预计从11.3%降至10.0%。
- 估值指标：PE从13.9倍升至15.5倍，P/B从4.6倍降至4.2倍，EV/EBITDA从8.6倍升至9.8倍。
- 现金流：预计FY17经营现金流为551百万人民币，净现金流入为322百万人民币。
其他关键信息
- 股价催化剂：招生增长、通过并购提升盈利。
- 政策风险：政府补贴延迟和政策不确定性对Yutong的盈利和现金流造成影响。
- 投资建议：对于New Oriental，维持“买入”；对于Yutong，维持“卖出”。
- 主要股东：New Oriental的主要股东为Yu Minhong，持股15.1%；Yutong的主要股东为Zhengzhou Yutong Group Co., Ltd.，持股31.42%。
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