20221028-国元期货-_白糖_糖价上行动力不足_后续关注供给端变化_6页_701kb

白糖市场分析总结

核心内容

当前白糖市场整体呈现价格上行动力不足的态势，国内外供需变化成为影响价格走势的关键因素。国际原糖价格因印度供应偏高及出口限制可能取消的预期而持续下跌，但整体仍维持在相对高位。国内方面，新榨季逐步开榨，市场开始担忧远期供应过剩，郑糖预计将在中长期内弱势震荡。

主要观点

国际糖市

• 印度产量预期上升：2022/23年度印度预计产糖约3650万吨，较2021/22年度增长约2%。
• 乙醇生产分流糖料：印度计划实现12%的乙醇与汽油混合比例，预计分流约500万吨糖用于乙醇生产。
• 出口政策不确定性：印度政府计划在2022/23年度允许首批出口约500万吨糖，后期视产量调整，但出口窗口期较短，可能在巴西开榨后对全球糖价形成压制。
• 出口配额呼吁：印度糖厂协会呼吁政府尽快公布出口配额，以稳定市场预期。

国内糖市

• 新榨季逐步开榨：国内甜菜糖已进入榨季，内蒙古和新疆糖厂全面开机，甘蔗糖将在11月陆续开榨。
• 库存压力显现：截至2022年9月底，国内2021/22年度食糖工业库存仍处于历史高位，约89万吨。
• 进口利润变化：配额外进口利润小幅下滑，短期对郑糖形成支撑，但后期随着人民币汇率政策的稳定，这种支撑作用将减弱。

关键信息

供给端变化

• 印度2022/23年度预计产糖3650万吨，出口量预期在900万吨左右。
• 国内2022/23年度新糖供应将逐步增加，当前新糖上市量较少，但后期供给压力将明显上升。

需求端与库存

• 2021/22年度国内食糖销糖量为867万吨，同比减少95万吨。
• 工业库存维持高位，对价格形成一定支撑。

市场情绪

• 国际市场空头情绪明显，商业空头持仓环比增加，多头持仓略有减少。
• 国内市场关注新糖上市节奏和库存变化，短期内价格抗跌能力较强，但中长期内预计弱势震荡。

未来展望

• 短期：郑糖可能因进口利润支撑而抗跌，但整体趋势仍偏向弱势。
• 中期：随着新糖上市量增加及印度出口政策的明朗化，市场供需格局可能进一步变化，价格波动加剧。
• 长期：关注巴西新榨季供应对全球糖价的影响，以及国内消费和库存变化对市场的支撑作用。

数据图表说明

• 图1：印度2022/23年度产糖量及出口预期。
• 图2：ICE原糖商业多空持仓变化趋势。
• 图3：我国2022/23年度新榨季糖厂开机情况。
• 图4：我国食糖工业库存变化趋势。
• 图5：我国销糖量月度变化趋势。

投资建议

• 建议投资者关注印度出口政策及巴西供应情况，把握市场波动机会。
• 中长期内，白糖价格可能因供给压力而承压，建议采取观望或轻仓策略。

公司与作者信息

• 公司：国元期货有限公司
• 作者：
  • 吴菁琛：研究咨询部经理，期货从业资格号：F3051432，投资咨询资格号：Z0013764
  • 韩广宇：助理分析师，期货从业资格号：F03099424

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