20250607-铜冠金源期货-贵金属月报_黄金高位震荡_白银开启补涨行情_16页_1mb

贵金属市场分析总结（2025年6月）

核心内容

本报告分析了2025年5月及6月初贵金属市场的走势及影响因素，重点讨论了黄金与白银的行情变化、市场结构、资金流向以及未来展望。整体来看，黄金价格在中美经贸关系缓和后进入阶段性调整，但其避险属性和财富保值功能依然显著，支撑其价格。而白银则在5月表现抗跌，进入6月后开启补涨行情，预计补涨逻辑将延续。

主要观点

1. 黄金市场

• 价格走势：5月国际金价在3400美元/盎司一线受阻，进入调整阶段。国内金价受人民币升值影响，回吐对外盘的溢价，沪期金主力合约月度下跌1.09%。
• 避险需求：尽管中美经贸关系有所缓和，但黄金的避险属性和财富保值功能仍被强化，限制金价回调空间。
• 预期展望：金价预计将继续维持高位震荡走势，短期内不会出现大幅下跌。

2. 白银市场

• 价格走势：5月银价表现抗跌，6月初突破35美元/盎司，开启补涨行情。
• 资金流向：投资资金和投机资金在5月更青睐白银，表明白银具备补涨潜力。
• 相对价格：与黄金和铜价相比，白银的绝对价格和相对价格均处于低位，补涨逻辑预计持续。

关键信息

1. 中美经贸关系

• 5月12日中美日内瓦会谈取得超出市场预期的成果，关税谈判显著缓和。
• 特朗普政府的关税政策仍存在不确定性，可能影响全球供应链和通胀预期。
• 未来7月初是关键时间点，需密切关注美国与欧盟、日本等经济体的贸易谈判进展。

2. 非农数据与美联储政策

• 5月美国新增非农就业13.9万，失业率维持在4.2%，劳动参与率下降。
• 尽管数据表明劳动力市场保持韧性，但市场对美联储降息的预期有所推迟。
• 预计美联储年内首次降息可能在9月之后，全年降息1-2次，幅度可能超过25个基点。

3. 美国经济与通胀风险

• 美国制造业和服务业PMI数据走弱，显示经济走弱风险增加。
• 价格支付指数创30个月新高，显示供应链紧张可能推高通胀。
• 虽然非农数据表现良好，但可能对经济韧性有所“夸大”，中期经济下行风险依然存在。

4. 市场结构与资金流向

• 金银比价：COMEX金银比价从104回落至94，沪金银比价从97降至92，金银比价预计回归。
• 库存变化：COMEX黄金库存环比下降6.33%，但同比增加116%；白银库存环比下降1.02%，同比增加67%。
• 央行购金：2024年全球央行购金量达1045吨，占总需求的20%。中国央行于2024年11月重启购金，5月末黄金储备连续7个月增加。
• ETF持仓：黄金ETF持仓整体呈波动状态，白银ETF持仓近期回升，显示资金更青睐白银。
• CFTC持仓：COMEX黄金非商业性净多持仓下降，而白银非商业性净多持仓持续增加，为银价补涨提供动能。

操作策略

• 黄金：短期进入调整阶段，但避险属性和财富保值功能仍强，预计维持高位震荡。
• 白银：补涨逻辑持续，资金流向显示白银更受青睐，建议关注其上涨潜力。
• 风险提示：特朗普继续大幅加征关税可能对市场造成冲击，需警惕其对贵金属价格的影响。

重要时间节点

• 7月初：中美及其他经济体的关税谈判结果可能成为市场重要催化剂。
• 6月FOMC会议：美联储可能维持利率不变，进一步推迟降息时间。

机构信息

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  • 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
  • 黄蕾：huang.lei@jyqh.com.cn，从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
  • 高慧：gao.h@jyqh.com.cn，从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
  • 王工建：wang.gj@jyqh.com.cn，从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
  • 赵凯熙：zhao.kx@jyqh.com.cn，从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040

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