20180126-上海证券-2017年12月宏观数据点评_利润全年增长显著_经济向好态势愈显_9页_745kb

2017年12月工业企业利润与经济形势分析总结

核心内容

2017年12月，中国工业企业利润增速放缓，但全年利润增长显著，经济向好态势持续显现。主要得益于供给侧改革的深入推进，企业效益指标不断改善，成本费用下降，资金周转加快，杠杆率降低。同时，新经济领域和高技术制造业表现突出，带动整体盈利能力提升。

主要观点

• 利润增长显著：2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，同比增长21%，比2016年加快12.5个百分点。
• 单月增速放缓：12月利润总额同比增长10.8%，比11月放缓4.1个百分点，主要受PPI持续回落影响。
• 企业效益持续改善：主营业务收入利润率提高至6.46%，每百元主营业务收入中的成本费用下降，应收账款和产成品存货周转加快。
• 行业表现分化：采矿业利润增长显著（2.6倍），制造业增长18.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降但降幅收窄。
• 国有控股企业表现突出：利润同比增长45.1%，增速高于其他类型企业。
• 经济稳中偏升：四季度GDP增长6.8%，全年增长6.9%，为7年来首次提速。
• 投资仍是主要增长动力：投资增速回落态势已扭转，预计2018年将略有回升。
• 消费与工业稳定增长：消费平稳，工业在世界经济复苏背景下稳中偏升。
• 房地产投资转向租赁市场：楼市长效机制政策突破口在租赁房建设，地产投资有望平稳增长。
• 货币政策与市场预期：定向降准如期而至，资金紧张态势改善，股市有望延续缓慢上升趋势，债市则面临加息和政策工具变化带来的压力。

关键数据

• 利润总额：2017年全年利润总额同比增长21%，12月增长10.8%。
• 主营业务收入利润率：6.46%，同比提高0.54个百分点。
• 每百元主营业务收入中的成本：84.92元，同比减少0.25元。
• 每百元主营业务收入中的费用：7.77元，同比减少0.2元。
• 资产负债率：2017年末为55.5%，同比下降0.6个百分点。
• 产成品存货周转天数：14.4天，同比减少0.5天。
• 应收账款平均回收期：39.1天，同比减少0.5天。

行业分析

• 采矿业：利润总额增长2.6倍，盈利能力持续改善。
• 制造业：利润总额增长18.2%，主要行业如石油加工、化学原料、黑色金属冶炼等表现良好。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：利润总额下降10.7%，但降幅收窄，燃气和水生产供应业利润增长显著。
• 高技术制造业：利润同比增长20.3%，增速高于其他制造业，盈利能力增强。
• 多数行业利润增长：41个工业大类行业中，37个利润总额增加，3个减少。

货币政策与市场影响

• 定向降准：央行元旦前推出的临时降准将在春节前后使用，叠加普惠金融结构性降准，资金紧张态势将改善。
• 股市预期：经济回升与效益改善支撑股市缓慢上行，预计站上3500点。
• 债市压力：收益率大幅上升基础不足，但货币体系利率水准逐步抬高，债市走势依赖央行政策组合。

未来趋势判断

• 经济稳中向好：增长速度见底，稳中偏升趋势不变。
• 投资与消费稳定：投资增速回升，消费保持平稳，工业有望继续增长。
• 政策导向：去杠杆仍是政策基石，降准仍有可能实施；补短板效应凸显，短板领域投资增长显著。
• 外部环境：美国经济持续复苏，加息进程开启，但节奏较缓；人民币保持升值态势。

投资评级体系

评级定义：

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者，兼顾安全、收益与流动性。
• 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
• 回避级：适用于安全性与流动性较低的债券。

分析师承诺

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总结

2017年，中国工业企业利润全年增长显著，经济稳中向好趋势不变。尽管12月利润增速因PPI回落有所放缓，但整体仍保持高增长，反映企业效益持续改善。供给侧改革成效显现，企业杠杆率、成本费用等指标持续优化。未来货币政策宽松有望支撑股市，而债市则需关注央行政策组合。经济结构调整与转型升级持续推进，新动能持续壮大，为2018年经济稳定增长奠定基础。