20250330-兴证国际证券-和黄医药-00013.HK-呋喹替尼海外增长超指引_公司战略转型聚焦创新药业务_8页_476kb

和黄医药（00013.HK）2024年全年业绩及投资分析总结

核心内容

和黄医药（00013.HK）于2024年公布全年业绩，综合收入总额为6.30亿美元，同比下降25%，但肿瘤产品市场销售额同比增长134%，成为业绩增长的主要驱动力。公司同时宣布出售上海和黄药业45%股权，预计获得税前收益约4.8亿美元，以支持创新药平台建设。

主要观点

• 肿瘤业务增长显著：2024年全年实现肿瘤业务综合收入2.72亿美元，同比增长65%，高于公司年初指引的30%至50%。主要得益于呋喹替尼在海外市场的超预期表现。
• 呋喹替尼全球市场拓展：呋喹替尼已在中国、美国、欧盟、日本等多个市场获批，并被纳入NCCN和ESMO指南推荐，有望进一步扩大市场份额。
• 多项产品管线推进：赛沃替尼联合奥希替尼治疗2L伴MET+/EGFRm NSCLC的海外SAVANNAH研究数据积极，国内SACHI研究达到主要终点。索乐匹尼布治疗ITP的III期研究结果良好，预计2025年底完成上市审评。
• 创新药平台建设：公司通过出售上海和黄药业部分股权，获得资金支持ATTC技术平台建设，该平台将整合小分子靶向药物与抗体，提升抗肿瘤疗效并降低毒性。
• 未来增长潜力大：公司临床管线丰富，涵盖多个肿瘤适应症及血液瘤领域，支持公司长期增长战略。

关键信息

2024年业绩概览

• 综合收入总额：6.30亿美元（同比-25%）
• 肿瘤产品市场销售额：5.01亿美元（同比+134%）
• 肿瘤业务综合收入：2.72亿美元（同比+65%）
• 净收益：0.38亿美元

股权出售信息

• 出售上海和黄药业45%股权，获得约6.08亿美元（45亿人民币）
• 税前收益预计为4.8亿美元
• 保留5%股权

肿瘤产品表现

• 呋喹替尼：海外销售额达2.91亿美元，增长超18倍；纳入NCCN和ESMO指南推荐
• 赛沃替尼：海外SAVANNAH研究ORR达55%，国内SACHI研究达到主要终点
• 索乐匹尼布：治疗ITP的III期研究结果良好，预计2025年底完成上市审评

其他产品与管线

• 索凡替尼：已在中国上市治疗晚期神经内分泌肿瘤，预计2029年前后用于一线PDAC
• 他泽司他：治疗三线FL，中国桥接研究已完成，预计2025年底上市
• HMPL-453：治疗2L胆管癌，预计2026-2027年上市
• HMPL-306：治疗2L伴IDH1/2突变的AML，临床试验进展良好

技术平台

• ATTC平台：整合小分子靶向药物与抗体，提高疗效并降低毒性
• 临床前研究：首个ATTC候选药物预计2025年下半年进入临床试验

盈利预测与评级

• 2025-2027年EPS预测：0.42美元、0.14美元、0.21美元
• 维持“增持”评级：基于公司创新药业务的持续增长及全球市场拓展能力

风险提示

• 产品销售不及预期
• 产品临床推进不及预期
• 行业政策变动

财务指标（单位：百万美元）

资产负债表（单位：百万美元）

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：增持（预计相对指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：推荐、中性、回避

结论

和黄医药凭借呋喹替尼的全球市场拓展及多个创新药管线的推进，展现出强劲的增长潜力。公司通过出售资产获得资金支持创新药平台建设，进一步聚焦核心业务。尽管面临一定的风险，但其在肿瘤治疗领域的布局及技术平台的创新，使其具备长期发展的基础。我们维持“增持”评级，看好其未来增长前景。