2022-01-13-莫尼塔投资-12月金融数据点评_总量无虞_结构隐忧_5页_891kb

社融增速企稳，结构问题待解

一、社融数据亮点

• 社融增量：12月新增社融2.37万亿，同比多增6508亿元，增速回升至10.3%。
• 主要支撑：政府债券净融资11718亿元（同比多增4592亿），企业债券融资2225亿元，信贷增量同比下降但结构待优化。

二、信贷结构恶化

• 贷款总量：12月新增人民币贷款1.13万亿，同比少增1234亿，票据冲量明显。
• 分化结构：
  • 居民端：短贷同比少增985亿（消费抑制），中长期贷款同比少增834亿（购房信心不足）。
  • 企业端：中长期贷款需求疲软，票据融资支撑信贷增量（实际需求不足）。

三、M2回升的政策信号

• M1/M2增速：12月M1回升0.5个百分点至3.5%，M2回升0.5个百分点至9%。
• 驱动因素：居民和企业存款同比多增，非银存款少减，财政存款减少反映支出加快，政策导向基建投资一季度或明显回升。

四、未来展望

• 短期支撑：政府债券及专项债提前发行可能延续，1月信贷或“开门红”，但需警惕贷款结构改善的可持续性。
• 长期挑战：实体经济融资需求疲软，需政策进一步推动需求恢复。