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英科再生（688087）2022年一季报总结

核心内容概览

英科再生在2022年第一季度实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，尽管面临新冠疫情的挑战，但公司通过封闭生产与防疫措施有效控制了疫情对业务的影响。同时，公司持续推进多个在建项目，拓展再生塑料及多材质资源再生领域，具备长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022Q1公司实现营业收入5.04亿元，同比增长21.61%；归母净利润0.49亿元，同比增长14.51%。
• 疫情控制得当：公司保持“零感染”记录，上海基地实行封闭式生产，海外基地也采取严格防疫措施，确保供应链稳定。
• 费用管理优化：期间费用率下降4.11个百分点至17.31%，销售费用率显著下降，而管理费用和财务费用略有上升。
• 在建项目进展顺利：马来西亚5万吨/年PET项目已进入模块调试阶段，越南PS深加工项目和国内高端铁艺制品项目也正在推进中，预计将在下半年陆续投产。
• 资质认证助力发展：公司已取得GRS、FDA等国际资质认证，为产品拓展和市场准入奠定基础。
• 政策利好市场前景：全球限塑令和碳中和趋势推动废塑料资源化利用，再生材料最低含量标准为公司提供稳定需求保障。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.01亿元、3.79亿元、4.62亿元，对应PE分别为25倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

现金流情况

• 经营活动现金流：2022Q1为0.58亿元，同比下降34.06%。
• 投资活动现金流：净流出1.17亿元，同比下降139.86%。
• 筹资活动现金流：净流入0.82亿元，同比增长928.47%。

资产负债情况

项目与战略进展

• 马来西亚5万吨/年PET项目：已完成模块调试，部分产品开始接单销售。
• 越南PS深加工项目：进行厂房基建、设备调试及人员招聘。
• 10万吨/年多品类再生塑料项目：计划在马来西亚购置土地，新增PET/PP/PE多品类再生塑料产能。
• 国内高端铁艺制品项目：预计5月开工，10月投产。

风险提示

• 项目投产进度不达预期。
• 贸易政策变动及加征关税风险。

市场数据

财务指标趋势

• 毛利率：从29.96%小幅下降至29.54%，随后回升至30.15%。
• 归母净利率：从12.05%提升至13.48%，显示盈利能力增强。
• ROE（摊薄）：从12.96%提升至15.44%，显示股东回报率持续优化。
• ROIC：从16.59%下降至13.59%，随后逐步回升。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

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