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港股策略总结：保持耐心

核心内容

2018年10月12日发布的港股策略报告指出，由于10年期美债收益率快速攀升，美国股市出现大幅下挫，类似2018年2月的市场波动。报告强调了当前全球经济和金融环境的不确定性，并对港股市场的未来走势提出了分析与建议。

主要观点

• 市场波动性上升：由于国际贸易环境的不确定性和部分新兴市场的金融压力，港股市场在接下来数月中波动率可能上升。建议投资者关注传统避险资产，如日元和黄金，以及VIX指数的走势。
• 权重板块表现：恒生中国企业指数（HSCEI）的市净率（PB）已降至0.95倍，接近2015年第四季度至2016年上半年的水平，而股息率则达到4.4%的高位。这表明部分蓝筹股可能已进入价值区间。
• 蓝筹股与小盘股对比：在外部冲击下，港股蓝筹股受影响较大，主要由于被动投资者抛售指数ETF基金。因此，当前高股息的蓝筹股更具吸引力。相比之下，许多顺周期的权重板块如金融和原材料行业，因悲观经济预期而承压，但其盈利仍保持稳健。
• 板块推荐：在外部不确定性较高的背景下，报告建议投资者保持谨慎，并重点关注大型股，尤其是基建、保险和能源板块。预计政府将在未来几个月推出大型基建项目，如川藏铁路，并加快政府债券发行，利好基建行业；保险行业因保费收入改善和利差扩大，预计投资收益将回升；能源板块因油价高位，仍具投资价值。

关键信息

• 市场环境：当前全球贸易环境仍承压，美债收益率攀升对新兴市场构成较大挑战。
• 避险资产：日元和黄金被视为传统避险资产，近期日元兑美元升值约2%，但黄金价格稳定。
• 蓝筹股表现：蓝筹股受外围市场情绪影响较大，高股息蓝筹股可能更具吸引力。
• 权重板块压力：金融、原材料等行业因经济预期悲观，成交活跃度较低，但盈利稳健。
• 投资评级标准：
  • Trading BUY：预计6个月内股价上涨超过20%。
  • BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预计12个月内股价上涨10-20%。
  • Hold：预计12个月内股价下跌10%至上涨10%。
  • Underperform：预计12个月内股价下跌10-20%。
  • SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。
• 行业评级：
  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相近。
  • Underweight：行业表现弱于整体市场。

投资建议

• 保持谨慎：面对外部不确定性，建议投资者对市场保持谨慎态度。
• 关注大型股：特别是基建、保险和能源板块，预计未来几个月将有政策利好。
• 重视基本面：尽管市场波动较大，但部分权重板块企业盈利仍较为稳健，建议关注其长期价值。

风险提示

• 市场波动性：港股波动率可能在接下来的几个月内上升。
• 投资决策独立性：投资者应基于自身情况作出决策，不应仅依赖投资评级。
• 信息与免责声明：本报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性和完整性。报告内容不构成投资建议，也不承担因使用报告内容而产生的任何损失。

图表引用

• 图1：HSCEI股息率达到高位，市净率低于1.0倍。
• 图2：银行业成交活跃度维持低位。
• 图3：保险业成交活跃度维持低位。
• 图4：原材料行业成交活跃度维持低位。
• 图5：能源板块因油价高位受到投资者青睐。

信息披露

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