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华泰期货动力煤月报总结（2025年2月4日）

当前动力煤市场运行特征：短期供需双弱格局蔓延，产地供给收缩叠加需求释放缓慢导致市场活跃度持续下降。

一、区域供应与价格表现

1. 产地方面：

• 榆林地区供给收缩态势延续，前期煤矿放假停产增加，但需求收缩影响更为显著，市场整体清淡。
• E鄂尔多斯地区坑口价格弱稳运行，终端用户保持刚性采购节奏，但流通环节多持观望态度。
• 大同地区坑口价格有所下滑，反映区域性供需压力。

2. 港口动态：

• 北方主要港口库存回升，优质货源供应不足，下游采购积极性减弱，港口库存由降转升。
• 进口煤炭市场活跃度偏低，下游电厂库存保持高位，补库意愿不强。

二、中短期供需展望
短期来看，部分行业复工复产带动用电需求回升，叠加煤矿逐步复产，市场维持一定支撑。港口方面需关注库存累积节奏。

中长期维度需重点关注：

1. 安全生产政策对供应端扰动程度；
2. 非电煤补库需求变化；
3. 港口库存超预期累积风险。

三、市场风险因素

• 实际需求低于预期；
• 运输环节成本上升；
• 港口库存累积超预期；
• 安全事件突发等不确定性因素。

四、投资建议

• 期货端：当前流动性不足明显，建议投资者保持观望。

五、市场数据回顾

• 主要港口动力煤现货价格环比下调；
• 港口与产地价差变化不大；
• 北大荒口岸煤炭库存保持高位；
• 煤炭运价指数持续下探。

注：完整分析报告包含详细图表分析，请参考华泰期货研究院完整版本。