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宏华集团（00196:HK）研究报告总结

核心内容

本报告由分析师Vincent Yu撰写，发布于2018年10月29日，分析了宏华集团（Honghua Group）的财务表现、市场动态及投资前景。报告指出，公司通过出售海工板块51%的股权，实现了业绩改善，并维持增持评级。

主要观点

• 股权出售：宏华集团宣布与江苏宏隶鼎公司签订协议，出售海工板块51%的股权。海工板块的两个国内子公司分别作价人民币1元，两个海外子公司作价1美元。出售将带来约人民币7亿元净收益。
• 债务与还款义务：出售完成后，海工板块仍需向宏华偿还约人民币21亿元的股东贷款。
• 业绩改善：出售海工板块有助于减少常年亏损的资产对公司业绩的拖累，2017年海工板块计提了2亿元经营亏损和6亿元减值准备，占归母净亏损的66.7%。
• 未来增长：随着海工板块向LNG装备制造转型，宏华集团未来可能从中受益。
• 在手订单：受益于油价回升，宏华集团在手订单充沛，截止2018年6月底达人民币70亿元，其中陆地钻机订单为23亿元，油服订单为7.54亿元。
• 收入预测：预计2018年下半年将有约人民币40亿元在手订单转化为收入。
• 财务预测：维持2018/19/20年摊铺每股收益预测分别为0.02/0.07/0.13元。
• 目标价调整：受市场弱势影响，目标价由港币0.63元下调至港币0.60元，对应18/19年市盈率20.0/7.0倍。
• 股价上涨空间：现价距目标价有17.7%的上涨空间，维持增持评级（Outperform）。

关键信息

财务摘要（2016-2020E）

财务比率（2016-2020E）

投资评级与建议

• 证券投资评级：
  • Outperform：预计股价在12个月内将有10%-20%的上涨空间。
• 行业投资评级：
  • Overweight：行业表现优于整体市场。
• 维持增持：基于油价复苏、在手订单增加及海工板块的战略转型，维持增持评级。

结论

宏华集团通过出售海工板块51%的股权，有效改善了财务状况，减轻了亏损压力。公司未来有望借助LNG装备制造转型及在手订单转化实现业绩增长，维持Outperform评级，并有17.7%的上涨空间。