20250613-天风证券-中恒电气-002364.SZ-通信电源龙头_受益AIDC算力提升_17页_1mb

中恒电气（002364）首次覆盖报告总结

公司概况

公司成立于1996年，深耕电源领域29年，主要从事高频开关电源系统的研发与服务，以数据中心电源为营收主线。核心业务为电力电子制造和电力数字化两大板块，产品广泛应用于通信网络、电网等领域。

主要业务

1. 数据中心电源：营收占比65%，受益AI算力增长和HVDC技术优势。
2. 站点能源：受益5G基站功耗跃升，提供全系列供电解决方案。
3. 电力电源和充电桩：新能源装机增长（风电光伏新增超358吉瓦）推动新型电力系统和充电设施建设。
4. 电力数字化：智能化产品和服务为核心增长点，业务覆盖全国及东南亚、非洲市场。

市场前景

• 数据中心电源：AI算力需求驱动，HVDC渗透率加速，能效优势显著。
• 5G领域：基站数量翻倍增长，单站功耗提升，带动电源设备需求。
• 新能源与充电桩：政策支持和市场需求双重驱动，私家充电桩成为新增长点。

盈利预测（2025-2027E）

• 营收：2847/3891/4796亿元，同比增速45.1%/36.7%/23.3%
• 归母净利润：157/213/276亿元，同比增速43.2%/36.0%/29.5%
• 每股收益：0.28元（2025E）

估值

当前市值约8360亿元（截至2025年）

• P/E：55-70倍
• P/B：29-36倍
• EV/EBITDA：14-18倍

关键优势

1. 技术壁垒：HVDC绿色供电方案、预制化电源模块、全国领先智能电表解决方案。
2. 市场份额：数据中心HVDC方案先行者，运营商集采中份额领先。
3. 政策受益：碳中和目标下，新能源装机和数据中心能耗监管推动业务增长。

主要风险

1. 宏观经济波动与行业需求不确定性
2. 行业竞争加剧及毛利率下降压力
3. 原材料价格波动风险
4. 产品技术迭代风险

首次覆盖评级：增持