深度报告-20250608-东吴证券-中恒电气-002364.SZ-掘金HVDC百亿蓝海_御风AI基建全球化_22页_2mb

公司深度研究：中恒电气

核心观点：
中恒电气（002364）被东吴证券评定为“买入”评级，看好其作为国内HVDC直流供配电技术领军企业的潜力，特别是在AI数据中心供电领域的市场增长机会。

1. 公司转型与竞争优势

• 从高频电源到数字能源：公司自1996年成立以来，逐步转型为数字能源综合服务商，聚焦绿色ICT基础设施、新型电力系统、低碳交通和综合能源服务四大领域。
• 技术壁垒： 中恒电气是HVDC的先行者，技术效率达97.5%以上，已牵头制定行业标准，并掌握巴拿马电源技术（与台达、阿里联合开发），在市场占有率上领先。
• 客户合作： 与头部客户如中国移动、阿里巴巴、国家电网、百度等深度绑定，广泛应用于智算中心、5G站点等场景。

2. HVDC市场与前景

• 替代UPS场景： HVDC因高效率（97%+）、高安全性和长距离传输优势，有望取代传统UPS成为AI数据中心柜外主流供电方案。
• 市场空间： 预计到2027年全球HVDC市场规模将达177亿美元，2024-2027年复合增长率（CAGR）达121%。
• 中国市场： 国内HVDC集中度高，头部企业2022年市占率约90%。英伟达服务器功率密度提升（Blackwell芯片达1000W+），进一步推动HVDC需求。

3. 业绩与估值预测

• 盈利预期： 2024年公司营收增速达2613%，归母净利润同比增长1785%。东吴证券预测2025-2027年归母净利润为181亿、240亿、306亿元。
• 估值： 当前股价对应PE为2568倍，可比公司估值分析显示中恒电气具备溢价潜力。

4. 风险提示

• 技术发展不及预期（如高电压技术突破停滞）
• 中美地缘政治影响海外业务拓展
• 行业竞争加剧可能导致利润率下降

结论：短期业绩拐点已现，长期受益AI基建浪潮

中恒电气在2024年迎业绩拐点，核心业务为数据中心电源，海外拓展潜力大。其凭借技术壁垒、供应链优势和头部客户资源，有望成为HVDC领域全球领先者，是AI算力基建的核心受益标的。