20230831-国投安信期货-以美联储资产负债表视角观察流动性变化（一）_5页_869kb

-1- 美联储资产负债表视角观察流动性变化
疫情与后疫情时期美联储的宽松政策对全球市场产生重大影响。美联储总资产在四轮QE后从42万亿美元增至最高89万亿美元。
扩表主要通过购买国债（占比61%）和MBS（占比32%）实现，债券到期后通过非竞争性方式再次投资避免缩表。
2020年3月，贴现窗口（DW）在疫情期间被用来提供高达500亿美元流动性，当时DW利率下调至0.25%。

-2- 流动性工具与资产负债表分析
负债端主要由储备金、TGA账户和逆回购组成。
2020年3-6月，准备金增加16万亿美元，对应美联储资产端购债行为。
疫情期间，CARES法案导致TGA余额大幅上升，部分准备金通过逆回购和财政部举债转入TGA。
逆回购账户尤其是ONRRP（隔夜逆回购）操作，反映了联邦利率走廊下沿的变化。2021年3月后，流动性过剩导致逆回购工具使用量显著增加，随后美联储逐步调整利率以控制市场流动。

-3- 债务上限与流动性压力
2021年7月面临债务上限重启难题，TGA余额从2021年7月28日的5300亿美元降至2021年12月15日的580亿美元，期间通过减持准备金和开通逆回购对市场释放流动性。
在债务上限问题临近结点前市场出现短期美债利率波动。

-4- 缩表流程与影响
缩表从2022年6月1日开始，每月分别缩债300亿、175亿美元的国债和MBS，随后逐步增至600亿、350亿美元。
缩表遵循“到期出售”原则，美联储将超过缩表目标的部分直接放弃再投资。
缩表与加息阶段对美联储资产负债表的表现将在后续报告中继续介绍。

注：本总结基于原文内容概述，未引用具体数据图表，聚焦于资产负债表变动和流动性管理的变化逻辑。