20220510-天风证券-晨会集萃_19页_1mb
报告摘要
晨会集萃总结
核心内容概览
本次晨会聚焦于多个行业，涵盖食品加工、电子、传媒互联网、证券、通信、纺织服装等领域，分析了各行业在疫情及成本上涨背景下的短期业绩承压与中长期增长逻辑。同时，对部分公司进行了评级调整与投资建议，重点推荐具备强产品力、渠道布局积极、产业链议价能力突出的行业龙头。
食品加工板块
休闲食品行业
- 短期影响：受疫情反复及成本上涨影响，2021年及2022Q1业绩承压，尤其是棕榈油等原材料价格持续上涨，对毛利率与净利率造成较大压力。
- 中长期趋势：坚果炒货、卤制品、烘焙等品类需求刚性，增长趋势不变。
- 公司策略：
- 产品端：盐津铺子、甘源食品、立高食品、海融科技等持续进行产品迭代，聚焦核心品类。
- 渠道端：盐津铺子、三只松鼠、立高食品等积极应对后疫情时代零售渠道变革，加大研发力度，加强渠道下沉，优化供应链。
- 投资建议：随着疫情缓解及成本压力减轻，看好具备强产品力、积极渠道布局、产业链议价能力突出的行业龙头，如绝味食品、甘源食品、盐津铺子、立高食品等。
食品饮料板块
- 啤酒板块：高端化逻辑持续兑现，提价传导顺畅，疫后复苏弹性大。
- 调味品板块：营收稳健增长，利润短期承压，但预计随着提价效应显现及成本回落，盈利能力有望环比改善。
- 速冻食品：作为民生类板块，抗风险能力强，受C端囤货需求支撑。
- 乳制品板块：业绩稳健增长，不受疫情明显影响，掌握牧场资源的龙头抗风险能力更强。
- 软饮料行业：短期受疫情与成本上涨冲击，但长期全国化量增逻辑顺畅，估值逐步回归合理区间。
- Q2投资策略：关注大众品配置机会，寻找α驱动不变且估值具备优势的公司，待行业β回暖时公司价值有望回归。
- 短期强α：千味央厨、涪陵榨菜
- 中长期逻辑不改：青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、东鹏饮料
- 弹性标的：天味食品、日辰股份、燕京啤酒、李子园、承德露露
电子板块
东微半导（688261）
- 业绩表现：2022Q1实现营收2.06亿元，同比增长45.50%；归母净利润0.48亿元，同比增长129.98%。
- 核心竞争力：深耕高性能功率半导体，技术规格行业领先；新产品快速量产落地，新技术研发进展顺利。
- 应用领域：覆盖新能源汽车、通信、数据中心等领域，客户包括宁德时代、英飞源、通用电气等。
- 盈利预测：调整后2022-2024年净利润分别为2.51/3.52/4.64亿元，维持“买入”评级。
扬杰科技（300373）
- 业绩表现：2022Q1营收14.18亿元，同比增长50.46%；归母净利润2.76亿元，同比增长77.82%。
- 业务拓展：新能源与海外需求带动业务快速增长，布局8英寸晶圆工厂，推进中高端功率产品。
- 研发投入：2022Q1研发费用7159.5万元，同比增长47.04%。
- 盈利预测：调整后2022-2024年净利润分别为11.28/14.09/18.98亿元，维持“买入”评级。
柏楚电子（688188）
- 业绩表现：2021年营收9.13亿元，同比增长60.02%；归母净利润5.50亿元，同比增长48.46%。
- 产品结构：总线产品增速接近翻倍，中低功率产品市场占有率提升，高功率产品市场认可度上升。
- 研发投入：2021年研发费用1.38亿元，同比增长68.33%。
- 盈利预测：调整后2022-2023年归母净利润分别为7.92/10.84亿元，维持“买入”评级。
中熔电气（301031）
- 业绩表现：2021年营收3.85亿元，同比增长70%；归母净利润0.8亿元，同比增长45%。
- 业务结构：新能源占比提升，储能业务发展良好，2022Q1营收1.46亿元，同比增长105%。
- 投资建议：随着疫情缓解，新能源及储能业务有望带来较大业绩弹性，维持“买入”评级。
传媒互联网板块
万达电影（002739）
- 业绩表现：2021年营收124.90亿元，同比增长98.4%；2022Q1营收34.61亿元，同比减少16.01%。
- 行业现状：受疫情反复影响，电影行业恢复延缓，但公司市占率稳步提升，影院数量持续增长。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.37亿/11.90亿/16.27亿元，对应23-24年PE分别为20.6x / 15.0x，维持“买入”评级。
证券板块
- 行业表现：2021年上市券商合计归母净利增长30%，2022Q1业绩下滑46%，但头部券商韧性更强。
- 投资建议：当前券商板块PB处于历史底部，建议关注中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券等，同时关注中金公司H及东方财富。
- 风险提示：市场极端波动、疫情反复、行业竞争加剧等。
通信板块
- 行业展望：双碳及数字经济推动通信+能源等需求增长，5G建设持续推进，通信设备行业景气度有望持续。
- 重点推荐：
- 5G网络：中兴通讯、中天科技、亨通光电等
- 光模块&光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等
- 通信+能源：中天科技、亨通光电、科华数据等
- 运营商：中国移动、中国电信、中国联通
- 军工通信&北斗：海格通信、七一二、上海瀚讯等
- 风险提示：海外疫情控制不及预期、中美贸易摩擦、互联网监管趋严等。
纺织服装板块
- 行业表现：阿迪达斯大中华区FY22Q1收入同比下降35%，但西方市场表现强劲，北美、EMEA及拉丁美洲收入均实现双位数增长。
- 策略调整：公司预计FY22H2收入增长20%以上，重点恢复西方市场及亚太地区增长。
- 建议关注：李宁、安踏集团、特步国际、申洲国际等本土品牌，有望在大中华区分享市场份额。
行业动态与政策
- 信创产业：信创产业作为国家战略，推动IT核心产品国产化，重点推荐基础硬件与软件公司，如海光信息、景嘉微、东方通、深信服等。
- 字节跳动：成立抖音集团，推动平台经济健康发展，国内政策支持平台经济，建议关注互联网板块估值修复机会。
- 海外市场：日经225、富时100、台湾等指数均下跌，需关注海外疫情及中美贸易摩擦风险。
市场数据
- 国内指数：上证综指微涨0.09%，沪深300下跌0.8%，中证500微涨0.8%，创业板指下跌0.75%。
- 海外市场：日经225下跌2.53%，富时100下跌1.79%，台湾下跌2.19%。
- 新能电池指数：上周下跌2.74%，2022年全年下跌35.99%，但分析师预期盈利增速中位数仍保持较高水平。
风险提示
- 食品加工：疫情反复、原材料涨价、食品安全、统计偏差等
- 电子：新应用拓展不及预期、供应商集中、管理风险等
- 证券：市场波动、疫情反复、行业竞争加剧等
- 通信：海外疫情、中美摩擦、监管趋严等
- 纺织服装：海外疫情、供应链稳定性、新疆棉事件影响等
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