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AMD 2025Q3业绩点评：业绩超预期，AI增长动能强劲

核心业绩亮点

• 收入与利润双超预期：2025Q3收入92亿美元，同比增长35.6%，超此前指引；Non-GAAP归母净利润20亿美元，同比增长30.7%。
• 毛利率稳中有升：季度毛利率54.0%，同比提升0.4个百分点。
• 各业务线齐头并进：数据中心、客户端、游戏业务分别实现增速22.3%、46.2%、181.0%；游戏业务因Sony/Microsoft备货驱动显著增长。

数据中心业务加速增长

• 数据中心GPU持续放量，MI350系列已获部署，MI450系列计划于2026年初推出，Oracle将成为首部署客户。
• 与OpenAI签署2026年H2合作协议，首批部署约1GW算力的MI450产品。
• 服务器CPU业务创历史新高，第五代EPYC处理器出货量占公司总收入近半，并将在2026年推出2nm制造工艺的新品Venice。

客户端与游戏业务复苏与增长并存

• 客户端业务：PC处理器市场份额持续提升，商用PC同比增长超30%，Ryzen处理器收入创新高。
• 游戏业务：因大型厂商备货驱动，季度营收实现高速增长。

盈利展望与投资建议

第四季度指引：

• 收入区间：93-99亿美元，同比增速约25%；
• Non-GAAP毛利率约54.5%。

长期成长动力：

• 2025-2027年预计收入CAGR为32%，Non-GAAP净利润连续三年翻倍；
• 目标价287美元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品研发不及预期、AI需求周期变化、客户合作落地晚于预期等。

财务预测概览（2025-2027E）