20221125-浙商证券-2023年风电设备投资策略_风电设备_聚焦海风产业链_国产替代_26页_2mb

风电设备：聚焦海风产业链、国产替代投资策略总结

核心观点

2023年风电行业预期边际改善，风电零部件厂商收入与盈利能力将修复。主要原因包括：

1. 招标量高增：2022年全年招标量预计超85GW，创历史新高，为2023年新增装机奠定基础。
2. 大宗价格下降：铁矿石、钢材、环氧树脂、铸造生铁和铜等原材料价格持续下降，有助于降低设备成本。

核心数据

• “十四五”风电装机与投资：
  • 年均新增装机容量为64GW，是“十三五”的2倍。
  • 年均设备投资为1612亿元，是“十三五”的1.4倍。
• 价格趋势：
  • 风机价格持续下降，2022年9月风机月度公开投标均价同比下降12.74%。
  • 全球风电年均新增装机容量预计为111GW，中国占比将从50%提升至67%。

投资建议

产业链对比

• 海上风电 > 陆上风电：
  • 陆风年均CAGR为-5%，海风年均CAGR为26%。
• 核心零部件 > 主机厂：
  • 风电核心零部件厂商受益于度电成本下降，有议价权和需求增长的潜力。
  • 主机厂是成本下降的主要承担者，面临较大降本压力。

投资主线

• 聚焦海上风电产业链及国产替代环节：
  • 零部件：
    • 风电轴承：新强联、国机精工（国产化率仅16%）。
    • 海上风电增量逻辑：锚链（亚星锚链）、海缆（东方电缆）、管桩（海力风电/润邦股份/大金重工）。
    • 原材料占比较高：日月股份、中材科技、金雷股份。
    • 其他：配套升降设备（中际联合）。
  • 主机厂：
    • 运达股份（业绩弹性大）。
    • 三一重能（降本能力强，背靠三一）。
    • 明阳智能（海上风电龙头，建议关注）。

市场空间

• 中国风电新增装机容量：
  • 2022-2025年年均新增装机容量为64GW，其中海上风电年均增长44%。
• 全球风电新增装机容量：
  • 2022-2026年年均新增装机容量预计为111GW，中国占比将提升至67%。

风电产业链估值

• 风电设备整体PE（TTM）处于较低水平，目前为25倍，低于历史高位（48倍）。
• 核心零部件PE（TTM）：
  • 2022-2024年平均PE为33倍、20倍、15倍。
  • 风电核心零部件估值高于主机厂和运营商。

风险提示

• 大宗原材料价格上涨：可能影响零部件厂商利润。
• 竞争格局恶化：可能压缩行业利润空间。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

附录

• 风电设备估值图：显示当前PE（TTM）处于较低水平。
• 风电与光伏设备估值对比图：风电设备目前估值提升空间较大。
• 各省份“十四五”海上风电规划：沿海8省合计规划约200GW，平均每年新增10GW。
• 全球风电装机容量及预测：2022-2026年全球年均新增装机容量预计为111GW。

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