20260325-开源证券-神火股份-000933.SZ-公司信息更新报告_铝量价齐升煤边际改善_高分红价值凸显_4页_902kb

神火股份 (000933.SZ) 总结

核心内容

神火股份（000933.SZ）是一家以铝业和煤炭业务为核心的综合性企业。2026年3月25日，公司股价为29.51元，一年内最高为39.48元，最低为15.65元。总市值为663.68亿元，流通市值为663.21亿元，总股本为22.49亿股，流通股本为22.47亿股。近3个月换手率为127.47%，显示市场关注度较高。

主要观点

业务表现

• 电解铝板块：2025年实现营业收入412.41亿元，同比增长7.47%，归母净利润40.05亿元，同比下降7.00%。尽管全年净利润有所下滑，但电解铝业务量价齐升，利润总额达到79.88亿元，同比增长48.66%。新疆煤电和云南神火净利润分别增长49.62%和98.12%，主要得益于电解铝售价上涨及原材料成本下降。
• 煤炭板块：受煤价下跌影响，2025年采掘业营业收入为56.02亿元，同比下降18.94%。毛利率下降至7.70%，同比减少53.06个百分点。尽管煤炭销量同比增长7.69%，但新龙公司和兴隆公司净利润分别下滑85.67%和94.86%。公司对下属煤矿计提资产减值准备超12.5亿元，对业绩造成较大拖累。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为58.56亿元、61.09亿元和67.21亿元，同比分别增长46.2%、4.3%和10.0%。EPS分别为2.60元、2.72元和2.99元，对应的PE分别为11.5倍、11.0倍和10.0倍。
• 估值指标：公司PE和P/B持续下降，2028年PE为10.0倍，P/B为1.6倍，显示公司估值正在逐步下降，但长期投资价值凸显。

绿电替代与高分红

• 绿色能源转型：公司积极推进绿电替代项目，新疆煤电与中电国际合作建设80万KW风电项目，首期并网发电，未来将显著提升铝产品的“含绿量”。云南电解铝项目利用绿色水电，成为首批绿电铝生产销售企业。
• 高比例分红：2025年公司派发现金红利17.87亿元，占归母净利润的51.0%。按2026年3月25日收盘价计算，股息率约为2.7%，具备较强的股东回报能力。

关键信息

财务数据

风险提示

• 煤铝价格下跌超预期
• 新产能释放不及预期
• 电价调整及限电风险

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

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投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

附：财务预测摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

结论

神火股份在电解铝业务上表现出强劲的盈利能力，受益于量价齐升，同时积极推进绿色能源转型，提升低碳优势。尽管煤炭板块受煤价下跌影响，但公司通过高比例分红和绿电替代项目，展现了长期投资价值。维持“买入”评级。