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裕元集团（00551.HK）2022年Q1业绩及业务分析总结

核心内容

裕元集团（00551.HK）于2022年5月14日公布了2022年第一季度的业绩数据，整体营收和毛利同比出现下降，但制造端业务表现较为亮眼，营收同比增长12.2%，毛利率环比改善，费用压缩显著，显示公司对成本的控制能力增强。

主要财务指标

2022年Q1业绩表现

• 总营收：23.9亿美元，同比下降4.0%。
• 总毛利：5.7亿美元，同比下降10.5%。
• 经营利润：1.1亿美元，同比下降19.6%。
• 归母净利润：8857.6万美元，同比增长3.7%。

制造端业务分析

• 营收：15.3亿美元，同比增长12.2%。
• 毛利：2.6亿美元，同比增长5.7%。
• 毛利率：17.1%，环比上涨1.1个百分点，同比下降1.1个百分点。
• 经营利润：8170.3万美元，同比增长36.9%。
• 归母净利润：7853.1万美元，同比增长53.6%。
• 净利率：5.2%。

产能恢复与生产情况

• 越南：产能利用率恢复至90%，环比提升27个百分点。
• 中国：产能利用率回到113%，环比减少12个百分点。
• 印尼：产能利用率维持在90%以上。

销售区域表现

• 欧洲：收入同比增长32.4%，达4.1亿美元。
• 美国：收入同比增长5.7%，达5.2亿美元。
• 中国大陆：收入同比下降5.2%，达2.3亿美元。

产品结构与价格趋势

• 鞋产量：70.9百万双，同比增长3.8%。
• ASP（平均售价）：提升至19.65美元/双，同比增长10.5%。
• 运动/户外鞋：营收同比增长16.2%，达11.9亿美元，占比提升至77.4%。
• 休闲鞋：营收2.1亿美元，同比增长7.5%。

成本与费用控制

• 销售及管理费用率：同比下降1.3个百分点。
• 经营利润率：恢复至2019年以来最佳水平，达5.3%。

库存与物流策略

• 为应对物流受阻，公司提前采购储备原材料。
• 库存周转天数：同比增加9天至63天。

我们的观点

• 公司制造端4月单月收入同比增长15.3%，订单能见度高。
• 印尼招工超预期，全年计划实现高双位数至20%的增长。
• 随着产能分配的均衡，制造端毛利率有望站稳18%水平。
• 费用继续压缩，但需关注下半年欧美市场潜在需求压力及裕元订单的稳定性。

风险提示

• 订单不及预期
• 产能扩张不及预期
• 疫情反复

分析师声明

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• 报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（小于-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）。

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