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销售多点提升，营销求变高质冲线总结

核心内容

本文为财通证券发布的证券研究报告，主要分析公司2023年中报业绩表现及未来增长预期，提出“增持”投资评级，并对财务数据、盈利预测、市场表现及营销策略进行详细解读。

主要观点

• 业绩表现强劲：2023年上半年公司实现营收59.7亿元，同比增长28.5%；归母净利润20.5亿元，同比增长26.7%。其中，第二季度营收和归母净利分别同比增长30.6%和29.1%。
• 产品结构优化：特A+/特A/A类/B类/C+D类产品分别同比增长26.5%、41.8%、20.6%、11.6%、20.1%。特A类以上产品占比降至93.3%，显示产品线多元化趋势。
• 区域布局策略清晰：公司坚持省内深耕与省外样板市场拓展并重。2023Q2省内营收19.8亿元，同比增长29.4%；省外营收1.70亿元，同比增长40.6%。淮安、南京等优势区域表现稳健，其他区域增速环比加快。
• 营销体系升级：公司通过“分品提升、分区精耕”策略推动营销变革，品牌事业部成为利润中心，管理体制持续扁平化，提升运营效率。
• 费用增长可控：2023Q2销售费用率提升至13.1%，同比上升3.03pct，主要因消费者培育费用增加和流通渠道开拓前置费用，但毛销差保持稳定在59.72%。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与财务指标

投资建议

• 公司预计在2023年第三季度冲刺百亿营收目标，全年营收目标达成能见度高。
• 预计2023-2025年营业收入分别为100.5/124.5/153.8亿元，归母净利润分别为31.3/38.9/48.2亿元。
• 2023年PE为24.0倍，2025年PE为15.6倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 新品推广不及预期
• 食品安全风险
• 消费场景修复不及预期

结论

公司通过多品系布局、省内下沉与省外样板市场拓展，实现销售与利润的双重增长。营销策略的优化和费用投放的合理控制为公司带来持续增长动力。分析师认为公司有望在2023年实现营收突破百亿，并在2025年前后实现更高速度增长，维持“增持”投资评级。