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美好医疗季度收入增长环比好转

核心摘要

华鑫证券发布美好医疗（301363SZ）2024年8月22日季度收入增长环比好转的公司事件点评报告。报告指出，公司经历了过去一段时间因下游客户去库存导致的收入下滑，但自2024年第二季度开始，收入增速已实现由负转正，环比情况显著改善。

主要分析

1. 家用呼吸机组件订单恢复，收入季度环比好转：

   • 2024年上半年公司家用呼吸机组件收入有所下降，主要是受下游客户去库存影响。
   • 经过多季度调整，2024年二季度公司单季度收入增速实现由负转正。
   • 全球呼吸机市场包括主机和面罩及配套耗材在内的需求已出现明显改善，预计2024年下半年国内业务将继续好转。

2. 人工植入耳蜗组件保持稳定增长：

   • 2024年上半年，人工植入耳蜗组件收入同比增长1208%，在同期高基数上保持稳定增长。
   • 公司与十余家全球医疗器械企业保持合作关系，涉及多个重点细分领域。

3. 扩大海外市场，产能布局完善：

   • 2024年上半年公司海外收入占比达93.9%。
   • 在马来西亚设立生产基地，并已启动三期工程，以完善产业链布局，增强全球供应能力。

盈利预测与投资评级

• 公司2024-2026年的收入分别预计为1723亿、2156亿和2672亿元；
• 归母净利润预计分别为392亿元、497亿元和624亿元；
• 当前PE分别为293倍、231倍和184倍。
• 华鑫证券维持“买入”评级。

风险提示

• 下游家用呼吸机库存周期变化风险；
• 胰岛素注射笔订单不确定性；
• 海外市场汇率波动风险。

结论

华鑫证券认为美好医疗在经历短期业绩压力后，家用呼吸机组件业务已开始复苏，维持盈利预测及“买入”评级。

报告数据

• 估值（PE）：293倍（2024E），231倍（2025E），184倍（2026E）
• 收入预测：1723亿（2024E），2156亿（2025E），2672亿（2026E）
• 归母净利润：392亿（2024E），497亿（2025E），624亿（2026E）