20250830-华源证券-美好医疗-301363.SZ-产能转移业绩短期承压_新业务拓展顺利_3页_290kb

美好医疗（301363.SZ）投资评级：买入（维持）

投资要点

1. 业绩表现（2025年上半年）：
   公司2025年上半年营收7.33亿元，同比增长3.73%，但归母净利润同比下降32.44%，环比有所改善。Q2单季净利润同比下滑43.83%，主要因短期承压，但毛利率有所提升。

2. 新业务与产能布局：

   • 家用呼吸机组件业务收入4.36亿元，虽同比下滑2.76%，但整体趋势回暖。
   • 人工植入耳蜗组件收入同比下滑7.53%，而其他医疗产品和家消电子组件收入分别同比增长54.41%和35.69%，新业务拓展顺利。
   • 马来西亚三期产能将于2025年底投产，国际业务拓展能力持续增强。

3. 产品布局与技术能力：

   • 在血糖管理领域，胰岛素注射笔已实现量产，形成一次性注射笔、CGM等产品布局。
   • 研发投入同比增加20.58%，聚焦电生理、手术机器人、眼科器械等细分领域，客户群体覆盖全球医疗器械优质资源。

4. 盈利预测：

   • 预计2025-2027年营收分别为19.60亿、24.13亿、30.16亿元，增速分别为22.96%、23.09%、25.01%。
   • 归母净利润预计为3.95亿、5.15亿、6.73亿元，增速分别为8.65%、30.41%、30.65%。当前PE为34.67x，长期估值中枢下移。

5. 风险提示：

   • 单一大客户风险、市场竞争加剧、新品推广不及预期。

总结

美好医疗短期受产能转移影响业绩承压，但新业务增长动能强劲且全球化布局有序推进。公司毛利率稳步提升，研发持续深化细分领域布局，长期成长性明确。维持“买入”评级。